劳动密集型产品出口受到的负面影响最大——江海证券1-2月外贸数据点评2020-3-8

周六海关总署公布了1-2月外贸数据，其中1-2月出口（以美元计）同比降17.2%（前值7.9%），1-2月进口（以美元计）同比降4%（前值16.5%），出口低于预期而进口高于预期。具体来看：

由于春节因素，海关总署从今年开始将1-2月外贸数据合并发布。往年在春节前外贸企业往往加班加点赶工，春节期间生产减少，直至元宵节前后才基本恢复，导致春节在1月中下旬的年份出口往往1月高，2月低。今年特殊之处在于2月受疫情影响，企业复工时间延长，物流运输受阻，出口增速快速下滑，进口则由于大宗商品装船期和企业提前进口补库等原因，表现整体好于出口。在接下来的分析中我们不去尝试拆分1月与2月的数据，而是将1-2月进出口的同比增速与2019年12月的数据进行比较，以判断各国别、主要商品贸易受疫情影响的相对情况。

分国别看，主要贸易伙伴中，1-2月我国与美韩进出口同比增速较2019年12月下降的幅度最小。我国1-2月进出口金额同比下降11%，较2019年12月下滑22个百分点。其中，1-2月与欧盟进出口总额同比下降15.5%，较2019年12月下滑22个百分点；与东盟进出口总额同比增长0.5%，较2019年12月下滑27.6个百分点；与日本进出口总额同比下降16.6%，较2019年12月下滑23.7个百分点；与美国进出口总额同比下降20.9%，较2019年12月下滑11.3个百分点；与韩国进出口总额同比下降12.2%，较2019年12月下滑13个百分点。可以看到，我国对美韩进出口受到的影响相对最小，原因可能为：1、去年我国对美出口已经由于加征关税出现明显下行，剩余出口商品的替代性较低，另一方面我国开始执行此前签署的贸易协定，支撑我国从美国进口；2、我国与韩国贸易中电子产品占比高，由于相关企业生产规模大，自动化程度较高，生产与贸易受疫情影响相对较小。

分商品类别看，出口方面，劳动密集型产品受到的影响大于电子产品和其他工业中间品。1-2月主要出口重点商品中，鞋靴、箱包、纺织、塑料制品等劳动密集型产品出口金额同比增速普遍较2019年12月下滑25个百分点以上，但液晶显示板、手机、钢材、未锻轧铝及铝材等电子产品及其他工业中间品出口金额同比增速分别较去年12月下滑5.8、10.2、12.1、12.5个百分点，明显低于上述产品。这或与劳动密集型产品多由中小企业生产，而电子产品、工业中间品规模效应强，生产企业规模大，而本次疫情影响下，中小企业复工要明显慢于大型企业有关。进口方面，能源等大宗商品、防疫物资是进口超预期的主要原因。1-2月主要进口重点商品中，我国对煤及褐煤、原油进口数量和金额的同比增速均较去年12月有所回升，对纸浆、天然及合成橡胶、天然气等产品进口增速基本维持不变，对医药材及药品的进口增速也保持了同比正增长。但另一方面，我国对二极管及类似半导体器件、汽车零配件、自动数据处理设备及部件、钢材等产品进口增速都较去年年底出现明显下滑，这可能会影响后续生产。

由于海外疫情从2月底开始加速扩散，1-2月的外贸数据实际只反映了国内疫情的负面效应。未来海外疫情还可能通过以下途径对我国外贸产生影响：1、疫情减弱海外消费需求，拖累我国出口；2、疫情使得海外国家生产、运输受阻，各国以检疫为由实施更强的贸易限制，影响我国制造业中上游零部件进口，部分全球布局的行业原材料成本上升，产量下降。总体来看，近期外贸面临的外部环境并不乐观，扩大内需仍是主要的对冲手段，财政、货币政策还有进一步放松的空间。