东北证券付鹏：真正担心的是目前的债券曲线结构

看看金融危机的利率曲线和我们现在的利率曲线，就知道最大的区别和最大的担忧是什么了，金融危机属于流动性危机，虽然表现也是资产暴跌，但是对于未来远期增长和通胀预期依然有信仰，相信货币财政各国政府能够通力合作走出来泥潭；

其实 2008年算是好的了，资产负债表一次性冲击，后面因为货币/财政/央行/政府/都有用，杠杆提高有空间，全球还没有撕裂，远期债券就保持着乐观的预期，很多企业家在2008年也只是一次冲击，扛过来后后面的日子非常的舒服；

美元3M1Y 互换基差走高更意味着FED更多的降息预期，但名义利率的大限将至，尤其是全球体系之锚-美国，债券长短端不再阔开，地板名义利率上的曲线扁平；

而现在呢？这次真正忧虑的是如果按照现在债券曲线的含义，前面十年的一切基于货币政策财政政策全球协同合作的有效假设，都已经不在被市场认同，长端债券这种表现，超级扁平的曲线，隐含着没有长期增长，没有通胀预期，对货币财政政府全球协同完全不抱希望，赤裸裸的债务，分配失衡下通缩的大衰退的债券曲线，降息地板上，但却无法拉开期限结构，全球央行和凯恩斯主义已经走到尽头；

持续下去的结果将是这代人生涯中见证全球日本化的时刻：这是一次债务，分配失衡下通缩的衰退，全球经济层面日本化，低增长，低通胀，流动性陷阱，货币政策失效，愿意持有现金比例增加，即便是现金亏损，债券负利率，依旧买买买，能规避一切名义上亏损，流动性在风吹草动下，迅速的涌入长期债券市场，这是市场行为，但是也隐含着聪明资金的判断，它持续的时间，对实体的冲击，对社会的影响（种族冲突，贫富冲突），乃至对于国际分工政治（文明冲突，逆全球化）等的影响比2008年要深渊的多得多；

完结