主权债违约陆续出现 警惕新兴市场货币、债务危机

根据国家外债/外汇储备这一数据显示，许多国家的外债是远超外汇储备的，而占比较高的这些国家恰恰是已经爆发危机或者出现违约迹象的国家，如前三名的土耳其、阿根廷、南非。

Ray Dalio在《穿越债务危机》中提到，当一国发生经济危机时，由于政府无法靠印钱来还外债，因此大量外债会让投资者感到非常恐慌，他们会去拼命的兑换美元，从而令本国货币贬值。本国货币贬值后，外债就更还不起了，从而导致货币更快的贬值，形成无尽的恶性循环。

因此，当债务危机爆发时，有大量外债的国家往往会遭遇货币大幅贬值的危机，而货币大幅贬值又会令进口价格陡升，引发严重的通货膨胀。因此，Ray把这类国家遭遇的债务危机称为“通胀式债务危机”（Inflationary）。

我们也看到，今年年初以来新兴市场国货币贬值幅度很非常大。新兴国家外债占比高、经常账户和财政盈余恶化持续恶化，经济结构也相对依赖出口。疫情对外需的打击对新兴市场国家来说是非常沉重的，叠加医疗条件、防疫措施远不及发达经济体，新兴市场存在非常大的潜在风险。

昨日市场回顾

Market Recap

市场概览：美国周三股指收高，道指上涨逾700点，三大股指上涨均超过3%。美国参议院桑德斯也推出了总统大选，稍微缓解了华尔街的政治担忧。石油方面，俄罗斯等国在周四OPEC+紧急会议上料将同意减产，油价应声大涨，能源股推动标普500指数重返技术性牛市。疫情方面，特朗普公共卫生团队起草解封经济的计划，德国也开始讨论解禁措施。会议纪要显示美联储用紧急降息争取时间的同时已在着眼推出新工具。桑德斯退出竞选，拜登将成为美国民主党总统候选人。中国政府强调千方百计创造复工复产条件。香港宣布1，375亿港元疫情救济计划。韩国央行利率决策日面临两难选择。

中资美元债方面，昨日中资美元债投资级指数下跌0.08%，高收益指数上涨0.18%。美国高收益指数上涨0.49%，投资级指数上涨0.32%。

表1：中资与美国美元债指数（IBOXX）

注：各指数于今年年初rebase到100

高收益方面：高收益方面，活跃券平均上涨0.2PT。中国奥园2023年到期继续上涨1pt，其余长端地产债都有小幅上涨。永续债方面，汇丰银行永续债上涨0.2pt。其他行业，中国宏桥下跌2pt。

投资级方面：中资投资级活跃券平均走阔10bps。SOE名字，中石油、中海油、中化集团走阔5-10bps。科技名字，华为、百度、阿里、腾讯走阔10bps。金融业，各大银行均走阔10-25bps。AMC名字也走阔约10bps。地产方面，龙湖、万科走阔10bps，远洋走阔33bps。中国外，印尼主权债继续走阔10bps，菲律宾主权债缩窄7bps。

一、全球市场概览

Global Market Review

表2：全球大类资产表现（今早更新）

表3（1）： 中美主要利率品种表现（今早更新）

昨日：

二、美元债二级市场

Secondary Market Review

1、活跃券二级交易情况

（1）投资级活跃券

中资投资级活跃券平均走阔10bps。SOE名字，中石油、中海油、中化集团走阔5-10bps。科技名字，华为、百度、阿里、腾讯走阔10bps。金融业，各大银行均走阔10-25bps。AMC名字也走阔约10bps。地产方面，龙湖、万科走阔10bps，远洋走阔33bps。中国外，印尼主权债继续走阔10bps，菲律宾主权债缩窄7bps。

表4：投资级活跃券的涨跌幅

（2）高收益活跃券

高收益方面，活跃券平均上涨0.2pt。中国奥园2023年到期继续上涨1pt，其余长端地产债都有小幅上涨。永续债方面，汇丰银行永续债上涨0.2pt。其他行业，中国宏桥下跌2pt。

表5：高收益活跃券的涨跌幅

三、美元债新发行市场

New Issue Market

1、新债发行总结

今日无新定价。

2、新发行债券表现

百度5年期、10年期新发行转跌。近期发行跌幅最大的是新湖中宝，下跌4.6pt。

表6：近两周新发行债券表现

注：本文数据来自于彭博、美元债跟踪研究。本文观点仅供信息参考，不构成投资建议。

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