完善熊猫债制度体系 加快债市对外开放

临近春节，我国债券市场对外开放成果连连。

在彭博正式确认将人民币计价的中国国债和政策性银行债券从2019年4月起纳入彭博巴克莱全球综合指数之际，熊猫债市场也迎来新的制度体系建设。近日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布了《境外非金融企业债务融资工具业务指引（试行）》（以下简称《指引》）。

市场分析人士表示，本次《指引》的发布，旨在解决境内外规则惯例接轨问题，推进熊猫债市场制度体系建设，推动熊猫债市场发展成为规则透明、机制高效、流程规范的市场，进而推动银行间市场对外开放的持续稳健发展。

熊猫债市场日益壮大

按照国际惯例，境外机构在一个国家的国内市场发行本币债券时，一般以该国最具特征的元素命名，例如日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”、英国的“猛犬债券”等。

2005年9月，国际多边开发机构首次获准在中国境内发行人民币债券。中国国宝熊猫“走马上任”，从此境外机构在我国发行的以人民币等货币计价的债券被命名为熊猫债。

近年来，熊猫债市场随着中国资本市场对外开放和人民币国际化进程加深而日益发展壮大。数据显示，截至2018年年末，共有41家境外发行人在交易商协会完成注册熊猫债3832.1亿元，共成功发行87单合计1655.6亿元。其中，境外非金融企业为33家，支持了芯片制造、绿色环保、汽车、港口、医药、电力、仓储物流、交通运输等行业发展；外国政府类机构为7家，包括加拿大不列颠哥伦比亚省、韩国、波兰、匈牙利、德国萨克森—安哈特州、阿联酋沙迦酋长国、菲律宾。

值得注意的是，2017年7月，我国“债券通”开通后，匈牙利、菲律宾、戴姆勒等发行人通过“债券通”面向境内外投资者发行熊猫债，实现了“投资端”和“融资端”开放的相互促进。

同时，熊猫债发行人群体进一步多元化，中国债券市场的国际影响力进一步提升。2018年以来，以法国液化空气集团、新加坡托克集团为代表的全球500强国际发行体增多，发行人信息披露透明度高、示范效应强。截至目前，熊猫债发行主体已覆盖国际性商业银行、外国政府和主权国家、境外非金融企业等，熊猫债市场的吸引力、国际化程度和国际影响力进一步提升。

完善熊猫债制度建设

随着熊猫债发行规模不断上升，发行人数量和类型日益增多，投资人结构不断丰富，市场对于相关制度建设提出了更高需求。

为解决境内外规则惯例接轨问题，夯实银行间市场对外开放的制度基础，促进债券市场对外开放，规范境外机构债券发行，2018年，人民银行、财政部发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》；2019年，交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具业务指引（试行）》。

本次发布的《指引》共六章三十六条，在多个方面明确了核心制度安排。比如在信息披露要求方面，《指引》明确了境外企业注册文件、发行环节信息披露文件、存续期信息披露文件、重大事项、披露时点、披露语言等要求。充分考虑国际市场的普遍做法和国内市场实际情况，较好地实现了投资者保护和调动境外机构发债积极性两方面的平衡。

在募集资金使用要求方面，《指引》通过专章对非金融企业熊猫债募集资金使用问题进行了明确。熊猫债募集资金可根据相关法律法规及监管要求使用于中国境内或境外，募集资金的账户开立、跨境汇拨及信息报送等事宜，应符合中国人民银行及国家外汇管理局的有关规定。

此外，在中介机构要求方面，《指引》遵循“投资人风险自担是前提”和“中介机构尽职履责是基础”的理念。投资人应自主判断投资价值，自担投资风险。提供中介服务的中介机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守执业规范和职业道德，按规定和约定履行义务，并承担相应的法律责任。

银行间市场对外开放提速

从我国债券市场对外开放看，本次《指引》的发布，是债市开放进程的一个缩影，也是交易商协会推动银行间市场对外开放的成果之一。

从探索通过债务融资工具支持“一带一路”建设看，2018年全年，交易商协会支持福建、新疆、广西累计发行债务融资工具超过2300亿元，助力推进“一带一路”核心区域、战略支点、开放门户建设，支持港口机场类企业发行债务融资工具超过700亿元，重点支持新疆交投、太原钢铁等企业注册两只债务融资工具，募集资金专项用于“一带一路”基础设施互联互通项目。

同时，境外机构尤其是“一带一路”沿线境外政府类发行人，也积极通过在银行间市场发债支持“一带一路”建设。截至目前，波兰、匈牙利、菲律宾、阿联酋沙迦酋长国等“一带一路”沿线境外政府类发行人，以及法国液化空气集团、招商局港口、普洛斯等有助于基础设施互联互通的境外企业，在银行间债券市场注册熊猫债共计超过1200亿元，发行超过700亿元。

值得注意的是，随着“债券通”等开放举措不断推出，各类境外主体积极参与中国债券市场开放进程，有效提升了银行间市场对外开放程度。2018年3月，菲律宾通过“债券通”面向境内外投资者发行人民币债券，境外投资人获配占比88%，来自新加坡等东南亚“一带一路”沿线国家的投资人积极参与认购。熊猫债作为优质标的，对于引入境外投资人具有积极意义，有效推动了中国债券市场双向开放。

此外，外资评级机构的获准进入，进一步扩大了银行间市场对外开放领域。2019年1月，美国标普全球公司在中国境内的子公司标普信用评级（中国）有限公司，经人民银行备案和交易商协会注册评价，成为首家获准进入中国信用评级市场的外资评级机构，银行间市场的对外开放领域进一步扩大。

记者：赵洋

编辑：吴粤