亿万富翁投资人眼中美联储做过最危险的事

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正如电影《非常嫌疑犯》中一句臭名昭著的台词：“魔鬼最成功的诡计是让所有人都相信他不存在。”同样，就像橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management)创始人、亿万富翁投资人Howard Marks最近接受RealVision的Grant Williams采访时所解释的那样，美联储有史以来采用的最危险的伎俩是让投资者相信“这次与以往不同”。

在后危机时代，央行发现了一种消除商业周期的灵丹妙药，在“金发姑娘”经济的推动下，建立一个永恒的牛市，每次下跌都会带来直接的买入机会。

Williams在采访中将Marks形容为“研究（市场）周期的优秀生”。针对在量化宽松和负利率带来的后危机时代美好新世界中，对市场兴衰性质的老派看法是否仍有意义，Williams提出质疑。

但Marks很快否认了这一说法，并表示他仍然相信分析和把握市场周期时机有其价值。也许这就是为什么他的基金——橡树资本抓住了机会在去年四季度部署资本的原因，当时恐慌性抛售遍布金融市场。

Marks进一步阐述了他对当前所处周期的看法。在特朗普入主白宫之前，经济复苏缓慢（而资产价格几乎是沿着一条不间断的从左到右对角线上涨）。撇开央行流动性的直接影响，Marks解释说，危机过后，民众和企业都受到了创伤，这也是经济增长如此不温不火的原因之一，即使把大规模货币援助考虑在内。但是，特朗普政府通过减税和增加联邦支出实施财政刺激，就像是给一个已经康复的病人注射肾上腺素。

出于这个原因，Marks认为高点还没形成——至少现在还没有。但他相信新的高点终将出现，之后走向低点。

美联储和联邦政府通过人为手段阻止经济衰退的时间越长，当衰退最终到来时，后果就会越严重。

在Marks看来，经济的兴衰是很自然的事情，应该允许这种情况发生。若试图遏制，那么当经济衰退真的发生时就可能无力阻挡。一旦发生，规模会更大。

在过去20年里，金融市场的反复无常已经超过了经济周期的影响。Marks举例说，金融危机几乎与实体经济毫无关系。这就是为什么像“鲍威尔看跌期权”（Powell Put）这类心照不宣的美联储政策可能比许多投资者猜测的更具破坏性。

Marks仍然相信了解市场周期的重要性，因为从根本上讲，人性并没有改变。这就是为什么在一个日益不稳定的世界里，认为稳定已成为常态是危险的。

回到投资策略，Marks表示，最近他意识到周期性极端可能提供高回报交易的最佳机会。“当你处在一个极端高位或极端低位的时候，这种逻辑很有说服力，而且正确的概率很高。”

但问题是，这些机会并不经常出现。Marks最成功的市场预测大约每十年出现一次——50年内出现了5次。

不过，估值明显过高的又一个拐点可能即将来临。

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