2019 买股票还是买黄金？

就是这种状况。再例如健康行业，也是未来非常重要的增长点，有非常大的上升空间。”

市场在筑底，信心在恢复

为何国内资金不像境外资金那么爽快进入市场？难道是因为对市场的认识不相一致吗？万喆觉得，国内资金现在所谓不愿意入场，踟蹰不前，有几个方面的原因：

第一，中国股市跟美欧比起来，发展时间还比较短。中国股市主要投资者过去以小、散为主，这与美国股市上世纪70、80年代以前的情况相似。小、散最大的问题在于他对整体宏观形势的把握或者专业方面的把握相对差一点，虽然肯定有少数人成绩不错，但整体来说专业性比较差。比如刚才说到行业的变化，包括国际形势的变化、经济趋势的变化，小、散可能也关注，但敏感程度以及分析水平相应来说不会那么强，往往都是到了某个趋势变化非常显性了以后，他才觉得，哦，我现在知道了，但等他知道时，可能这个投资最好的时机已经不在那儿了。

这是一种滞后，也是我们看到小、散容易爆炒、跟风某个概念的原因。但机构尤其是专业机构，会有专业人员进行前瞻性研究，很早看清市场估值降低和未来成长的趋势，而最好的投资当然是在估值最低的时候进入，这种投资判断需要有很多专业知识的支撑。在这方面目前国内市场结构较国外长期资金还有一定差距，肯定还要假以时日慢慢培养。

第二，资本市场实际上是中国经济改革的一个窗口，也是一个镜像。过去很多人不断批评A股市场乱象丛生，但当真的开始改革的时候，其实很多人是不适应的。当他不适应的时候，会产生一些困惑，也会把目前这种不适应统统归咎于改革，这就导致无论怎么改他都觉得不行。IPO发行了，他也说这不行，IPO停掉，他说这也不行，现在实行注册制了，退市，他也觉得是不行的。无论怎么改，都有一些旧势力在那儿唱反调。在这种状况下，我觉得改革确实是在中间过程，是最困难的。很多人采取观望态度，这是比较正常的现象。

第三，对于全球经济目前的不确定性，大家心里都没底。如果美国经济好，贸易摩擦会否加剧？如果美国经济不好，贸易摩擦会否以另一种方式加剧？或者美国经济一旦有问题，全球经济都会受累。在这种很强烈的不确定下，中国股民的恐慌心态是可以理解的。

谈到股市能有一个好的表现，现在取决于哪些重要因素或哪些特别充分必要条件，有哪些特别重要需要高度关注的问题？万喆表示，目前股市是在筑底过程当中，也是在信心恢复的过程当中。这个信心恢复基于前面二十多年股市不断在改革当中走了很多回头路，当每一次走回头路的时候，实际上市场的信心可能都是被摧毁。所以要真正恢复信心，就要让投资者相信股市真的想市场化，需要假以时日，这非常重要。

市场不再回到乱象丛生时代

“同时也要看到市场里有很多企业确实需要有一个出清过程。既不要很害怕这种出清、不敢出清，当然也不要觉得现在这样就可以了，就这样混沌下去吧。改革必定要有一个过程，尤其过去曾经有过这种改革的往复，使得大家信心不足，又没有经历过这样一个完整的周期，使大家没有经验去预期将来。因此，长期来说确实越来越有向好的基础，因为市场化和法治化的保障程度越来越高了，未来就会吸引更多的有价值投资意义的公司，当这种公司越来越多之后，投资的意义就变得越来越大，投资的意愿就会变得越来越强。”万喆说。

“现在看被处罚的一些公司、会出问题的公司，其财务报表、财务信息披露是多么的漏洞百出，这说明整体财务报表的制度在过去很长一段时间以来都是有很大问题的，而且是很普遍性的问题，包括税务也是。回溯过去，会发现这个问题很大，现在都在规范化的过程当中。规范化肯定是一个紧缩效应，所以肯定要承受一段时间的压力，另外规范化了以后，有些企业肯定要被出清，但是好的企业留下来，也需要有一个重新慢慢的适应和培育的过程；所以，中国股市现在正处在中间这一段时间，这是一个必然的阶段，也是一个必需的阶段，不要把这段时间当做无法忍受，历次改革走回头路都是因为我们无法忍受，于是重新回到一个乱象丛生的时代。”

因此万喆特别强调，如果一直这样下去，就永远都达不到高质量的增长，实际上也还是会走到瓶颈。所以，现在只不过是一个新旧动能交换的阶段，出现目前的压力是正常现象，但越是在这种时候我们仍然顶着巨大压力往前改革，在长期来说价值投资的意义就会变得更大。