现代货币政策下的危与机

美国新冠肺炎疫情尚未结束，经济数据持续恶劣，但股指却出现炒卖情绪。对于黄金交易者来说，无疑会认为现象并不合理，或股指市场已不能反映实体经济，更幻想最终会出现泡沫爆破的想法。

合理的投资态度应是博弈政治及主要资金决策者的决定，而非在理论上寻找合理化预判。环境因素只是基础，从决策者决定找机会才是重点。

各国央行施行的救市方案有分别，但普遍以量化宽松称呼，而这种手段还有另一个称呼——现代货币政策（Modern Monetary Theory），简称MMT。简单来说，MMT指政府只要拥有政治主权，能够压抑通胀，就可以无视负债，能无限印钞刺激经济推动增长及创造就业，政府的财赤上扬不会造成恶性利率抽升。由于理论霸权政治色彩浓厚，所以各国央行则创造出“量化宽松”的词汇来美化有关行为。

笔者并不是认同MMT，又或者认为这能解决问题，但在环球央行实施MMT手段下，美国更借此买入美股，投资者特别是黄金交易者就要了解MMT下的金融市场变化与影响。

客观看，美国是目前最有底气实施MMT的国家，所以，从上世纪80年代后里根政权开始，美国政府负债大幅飙升，却没有造成利率抽升或通胀恶果。

美国每次的扩大政府负债，定向为个别市场注入资金，往往造成该市场非理性繁荣。这种资产价格上扬的结果，非纯因为政府印钞推动。大量免费资金帮助资产应对危机之余，更提供了更大优势进行创新及发展。

所以，美联储与美国财政部明目张胆地买入ETF及垃圾债，ETF主要涵盖蓝筹股，而蓝筹股又可以发债卖给政府，因而大量篮筹股透过政府操作获取大量低成本资金。

当市场资金充裕，加上美联储主动维持市场稳定性，股指重现3月的崩溃式下挫可能性较低；同时，美联储印钞在海外市场进行干预，维持了美元稳定性。若以传统思维，看待市场及美元危机，以此押注金价受惠大升，则有可能出现错判。

MMT理论完全有违传统经济学，甚至常理中有关收支平衡的观点，而疫情下经济状况不容乐观，但只要美国政府有能力维持MMT手段，传统黄金投资者过去采用的经济分析方法，就要有心理准备错判。

当然，全球央行亦实行MMT，但只有美国具备条件无底线执行。非美市场的系统性风险、非美贷币的贬值危机，有机会提升金价。留意一点，若石油危机重现，全球通胀率回升造成经济衰退，即出现上世纪70及80年代情况，则MMT会逐步失效，受金融资产购买力下降的因素影响下，金价则会有进一步爆发性升值。