机构会诊：铁矿石能回补去年的缺口吗？

自4月初开始，钢铁板块集体走强，螺纹、铁矿石双双上冲至近一年高位。纵观铁矿石基本面，高炉开工率和日均铁水产量均环比回落，与此同时，进口铁矿石市场却强势上行，铁矿石的实际需求究竟是怎样的？尽管铁矿石库存处于低位，但澳巴的总发运却环比下调，铁矿石发运增量有限的原因是什么？创下新高的大连铁矿石期货能成功回补去年7月末的跳空缺口吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深铁矿石期货专家为您分析这一热门品种的基本面和未来走势。

【文华财经】：上周，高炉开工率及日均铁水产量均环比回落，但进口铁矿石市场仍强势上行，铁矿需求实际情况如何？对行情影响程度呢？

金信期货黑色系研究主管 盛文宇：虽然上周高炉出现近期首次减产，但铁矿石的需求依然处于高位，唐山限产力度始终宽松。从季节性上面看，高炉需求在下半年会进入到一个逐步下滑的周期，但今年这个预期还没有开始兑现。笔者认为，去年钢厂集中检修可能是因为生产利润降的太快，而今年利润水平始终都不高，反而集中检修迟迟不来。（就像人们坐车只能感受到加速或者减速，匀速是没有感觉的）。目前铁矿的需求强度和疏港量，依然维持在高位，对于行情而言是支撑效果而不是拉动效果。

迈科期货研究部黑色金属研究员 班鹏：从钢厂的日均铁水产量来看，刚性需求边际略有转弱，但是仍然在历年的同期高位。所以目前需求的减量影响并不明显，铁水产量持续高位是对目前铁矿最有力的支撑。后续需要看到部分长流程钢厂出现亏损才会有明显缩减，因此铁矿未来能否延续强势可能取决于钢厂是否会亏损引发减产。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：基本面数据来看，钢材产量回落、库存上涨，无论从生产、需求角度都已步入淡季，逻辑向上传导理应打压铁矿石需求。但今年供给事件影响愈演愈烈，国内基本面已无法主导矿石价格，黑色产业链始终处于被动接受状态。但从长远来看，随着价格的上涨，利润驱使下全球铁矿石供应氛围仍然只会逐步趋暖，我国也将不惜代价地冲击全球矿石定价话语权，铁矿石又一次逼近历史的高位。

【文华财经】：澳巴总发运环比下调，铁矿石库存仍处于绝对低位。全球铁矿石发运增量有限的原因是什么？这样的状态能否持续？

金信期货黑色系研究主管 盛文宇：澳洲前期两大矿山有财年末的发运冲量，近期进入到季节性的检修期，基本都是在预期之内的，从过去两年的情况看，7月中旬之后，检修的边际影响就到达最大值，随后澳洲发运会比较平稳。巴西方面主要还是淡水河谷的产能受限，现在巴西疫情肆虐，但是并没有对铁矿石的发运产生重大影响，而且6月份巴西发往中国的铁矿石占比高达75.8%，超出预期。所以中性预估之下，后面发运再出现大降的可能性也不大，澳巴发运预计比较稳定，非主流国家可能会因为利润刺激而出现上升。

迈科期货研究部黑色金属研究员 班鹏：近期澳洲巴西的发运量回落属于正常季节性表现，并未有太多超预期的表现，6月份矿山都会因为财年末冲量而增加发运，进入7月份港口轮换检修发运环比开始回落，检修结束后将逐步恢复，属于正常季节性表现。6月以来澳洲发运属于正常水平，基本在历年高位运行，巴西前期偏低但是近两个月也基本回到均值水平，二季度的海外发运较一季度有明显好转。至于库存，其实没有港口库存数据显示的那么低，港口压港的船只远超去年同期，隐性库存同比多出1000余万吨，加上这部分库存量，港口资源实际是多于去年的，后续随着压港情况的缓解港口库存累库压力或将逐步显现。

展望下半年，预计澳洲再无天气干扰的情况下发运维持正常水平，基本会在历年同期高位水平季节性摆动，而巴西方面如果淡水河谷的销量目标维持3亿吨或以上的话，那下半年的增量会比较可观，这一点需要在下旬公布其二季度季报后进行评估。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：从传统季节性角度，铁矿石发运量全年往往呈现前低后高格局，二三季度原本就不属于季节性发货旺季，叠加当前正值南半球冬季以及事件性扰动，澳巴发运增量有限。而反观北方港口到货量，上半年并未受到显著影响，本周到货处于往年同期高位，因此上半年库存持续低位或归功于需求，价格涨幅更主要来源于氛围情绪、资金博弈。当前钢厂面临亏损，需求已确定性走淡，关注港口库存回升的延续性。

【文华财经】：铁矿期货主力合约逼近840元/吨，创近1年高位。继续向上回补去年7月末跳空缺口的概率高吗？为什么？

金信期货黑色系研究主管 盛文宇：我比较主观一点地认为，铁矿石继续向上的空间比较有限了。目前45港口压港的142艘待泊船只拥有大量表外港口库存，这个背景条件其实是一个双刃剑。短期来看，大量库存无法入库，导致港口主流MNPJ的资源非常紧缺，给予现货价格有力支撑。但是未来的供应将在港口恢复卸货效率后大量增加，如果按照每船约15万吨的载货量来预估，则压港的货量超过2000万吨。另外虽然高炉的产能利用率还在高位，但是向上的边际增量基本是没有的，铁矿石的需求边际回落仍然是可期的。今天笔者有在交流群里和朋友圈看到有矿贸商加紧卖货的信息，可能贸易商已经出现了落袋为安的恐高心理。所以综上而言，当下铁矿石的强势上行，有可能是加速赶顶，需要比较谨慎地看待。

迈科期货研究部黑色金属研究员 班鹏：盘面补缺口这个问题可能更多是技术性参考，我没法给出一个合适的回答。但是对于行情节奏，我倾向于与去年类似，近期可能将看到高点，8月份是否下跌取决于钢价能否带着高库存安全度过淡季。

安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：当前期货价格逐渐接近矿石上市后的历史高点，也体现出宏观周期的轮回。新的复苏周期下中国股市再次迎来牛市，对于铁矿石以及众多高估商品而言，冲击历史高点也并非难事，但从长周期来看，铁矿石价格下方空间更大。