IC合约上涨动力更强

   春节后中小创的走势强于主板，这一方面源于市场风险回升，另一方面源于新一轮并购将带动中小创2019年业绩出现回升。

   春节后两个交易日，股指延续节前上涨行情，尤其是中小创涨幅居前，股指期货方面IC主力合约累计上涨2.88%。受益于流动性宽松以及稳增长政策加码下的风险偏好回升，预计节后股指有望继续向上，其中IC的上涨动力更强。

   中小创商誉减值落地

   截至2月12日，沪深两市共2523家公司披露2018年年报业绩预告，披露率为70.4%。其中，创业板、中小板披露率均超过99%，基本已全部披露。从2018年年报业绩预告来看，全部A股、创业板、中小板2018年年报业绩均较2017年以及2018年Q3有大幅下滑。其中，商誉减值对中小创2018年年报业绩的拖累较为明显。由于上一个并购高潮的业绩承诺期将于2019年进入尾声，预计中小创大部分的商誉减值会在2018年年报中出清。另外，2018年监管层对并购重组的政策导向有了明显转向，2019年可能再度兴起并购热潮，商誉的存量会重新提升，并购行为有望带动中小创业绩回升，提升投资者对中小创的风险偏好。预计2019年将出现一增一减，外延式并购带动商誉增速提升，商誉减值在前期出清后压力将减小，商誉减值和商誉存量的此消彼长或使得中小创的业绩有提升空间。4月10日是创业板一季报预告的披露截止日，届时，若中小创尤其是创业板的一季度业绩反弹得到确认，而主板受宏观经济下行拖累沿惯性继续下滑，中小创的相对业绩优势或推动其主板走强。

   全球流动性收紧放缓

   外围方面，美国1月非农新增就业人数30.4万，远超预期，但是美国政府关门依旧对经济产生了一定的负面影响。在美联储1月议息会议的发布会上，主席鲍威尔撤销了联邦利率进一步上调的表态，并释放出强烈的鸽派信号。2月6日美联储前主席耶伦在接受CNBC的采访时说，如果美国经济继续疲弱，央行或存在降息的可能。同时英央行下调经济增长预期，印度央行下调回购利率25个基点，全球流动性收紧的节奏明显放缓。

   国内方面，本周投资者关注的焦点有两个，一是中美谈判。中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步讨论。二是本周将陆续公布经济数据，由于今年地方债提前发行，且发行规模创下了历年1月发行量之最，预计即将公布的金融数据有望得到显著改善，将加大市场对宽信用的预期，有利于提升市场的风险偏好。

   从中期来看，股指估值见底，政策底已经出现，盈利底预计出现在2019年二季度左右，根据历史经验，市场底大概率出现在政策底和盈利底之间，中期股指配置价值较高。短期来看，春节过后股指迎来两连阳，中小创经历业绩大幅下滑之后股价并未下挫，创业板大涨4.8%，预计在商誉减值落地后，中小创的相对业绩优势将强于主板，后期IC上涨动力更强。操作上，可以逢低布局IC多单，谨慎追涨。

                                       （作者单位：广发期货）