一文说清橡胶期货连续两日上涨背后的驱动逻辑

【天然橡胶期货回顾】8月6日橡胶强势增仓拉涨，日盘收盘沪胶主力合约2101收于12450元/吨，上涨2.72%；NR涨势更为强劲，主力合约价格收于9485元/吨，上涨500点，涨幅5.56%，晚盘开盘涨势延续，开盘半小时即封于涨停板，最终收于9740元/吨高位。

连续两日盘面的强势拉涨引起市场热议，卓创资讯下面为您解读此次强势上涨的背后逻辑。

驱动逻辑分析

供给侧：物候异常叠加加工利润薄 泰国新胶产出偏少

持续降雨气候和持续负利润空间降低了开工负荷，从而导致供给端开始缩量。今年受物候异常影响，一季度泰国当地持续降雨偏少，以及受疫情打击胶价低迷或影响胶农割胶情绪，泰国开割时间延期。自4月下旬泰国东北部开始进入割胶期，但气温高雨水少，新胶产出不足。进入5月份当地降雨有所增加，旱情得到缓解，泰国南部逐渐向开割期过渡。然持续的旱情叠加季节性低产，使得原料收购量不多，其价格出现中断。7-9月份属于泰国南部雨季，雨水相对偏多，虽然产区供应处于增加过程中，但阶段性供应偏紧将时有发生，对收购价格存有支撑。本周内受三级热带风暴影响，泰国降雨偏多，尤其是北部及东北部地区，也影响当地胶水收购工作，价格重心接连上涨。

目前，标胶实际收购价格偏高，泰标加工利润较薄，对工厂生产以及出货热情构成一定抑制，听闻有部分标胶船期被推迟。据卓创统计，2020年1-7月泰国标胶平均加工利润28美元/吨，自6月份开始加工利润延续负值状态。这也造成了供给端有缩量的趋势。

保税区可流通货源有限

青岛保税区可流通货源有限。2020年1-7月，保税区天然橡胶库存呈现震荡回落趋势，截至8月初，保税区16家样本库存13.5万吨，较去年底跌幅26.03%，较去年同期下滑26.83%。据了解，此次沪胶上涨主要受到标胶大涨带动，而市场标胶货源紧张是导致其大涨的关键。一方面，4月以来标胶进口量锐减，1-6月标准胶进口量57.51万吨，同比下滑19.67%；另一方面保税仓库中存放胶种繁多，标准胶库存有限，且以印标居多，大部分轮胎企业没有印尼手册。从市场上了解，近期市场报盘以混合胶和远月船货为主，标准胶报盘稀少，市场可流通货源有限。近日保税区标准胶报盘稀少，零星报盘价格疯狂拉涨，截至8月6日，STR20#标胶成交价格商谈至1330美元/吨以上，较8月初上涨50美元/吨，涨幅3.91%。

轮胎开工向好 天胶需求提升明显

从全球汽车产业来看，复工复产推进下，美欧汽车制造业环比增幅巨大。3-4月份，全球汽车产业达到谷底，同比降幅接近-80%，而4月份以后，随着复工复产的有序推进，汽车产业恢复明显，到6月份，汽车产业同比降幅增长值-20%，相对提升60个百分点。

从国内汽车产业来看，随着近两月来出口订单的持续向好，加之内销市场需求旺季的到来，轮胎企业开工持续回升。本周卓创资讯监测的半钢轮胎企业开工负荷接近去年水平，全钢轮胎企业开工负荷甚至超过去年同期水平。据卓创监测数据显示，本周（20200731-0806）山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为73.33%，较上周上涨1.79个百分点，较去年同期上涨4.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.46%，较上周上涨3.97个百分点，较去年同期微降0.02个百分点。

在轮胎开工向好提振背景下，近期轮胎企业天胶采购积极性和采购量也多有所增长。且据部分轮胎厂表示，受国外市场复苏和补货需求支撑，8-9月的轮胎出口订单预计仍将表现不错，加之主机厂轮胎配套订单不错，对未来轮胎企业开工形成一定支撑，轮胎企业天胶需求量有望平稳向好。

综上，从宏观面来看，橡胶自身估值低位叠加相对宽松的宏观环境，是胶价下方的有利支撑，而从产业自身基本面来看标胶供应的短缺，再加全球汽车产业环比大幅度回暖是此次价格的拉涨的内在动力。但市场人士普遍认为目前汽车产业进一步大幅度上涨的驱动力已经变弱，考虑到橡胶应用到汽车产业应用有一段延迟期，本段上涨8月份可能会间歇出现，但而随着近期持续性拉涨后目前胶价已摆脱出低估值区域，主力01升水局面进一步放大，而在目前现货库存不断累积影响下，短期继续追多需要警惕高位风险。