尿素专题报告：印度招标带来的一波三折

文 |申万期货研究所 倪梦雪

一

中国尿素市场现状

7月份国内尿素市场运行偏弱，中上旬部分农业需求仍提供支撑，市场交投尚可，下旬农业需求结束后市场走低，月底在印度招标的支撑下，形成一波明显拉涨。中上旬随着北方玉米和南方水稻追肥的展开，尿素价格小幅上涨，但下旬农需结束，8月陆续进入淡季，单靠工需市场支撑力度薄弱，价格回调，且印标价格与国内悬殊过高，国内参与度低，并且价格也随之走低。月末由于印度标购没有找到足够的数量，紧接着再次发标，30日投标结果揭晓，CFR东海岸最低259.59美元/吨、西海岸257.70美元/吨，核算国内出厂价格与目前持平或稍高于国内水平，因此国内价格上涨。目前国内市场采购量上升，且有企业停止接单，惜售情绪明显。河北、内蒙古、山西以及山东部分企业都有集港，加上部分企业停车检修，货源稍显紧张。

去年下半年至今，尿素价格不断下跌，其原因主要在于国内下游需求整体偏差，而国际尿素价格由于天然气价格偏低，远低于国内现货。今年，受新冠疫情影响，相关的合成氨甲醇等化工品需求不佳，尿素下游需求相对刚性，企业生产意愿较强，开工提升，价格下跌。

二

印度招标的一波三折

7月9日，印度发布全球招标消息，由于价格较低以及时间紧张等问题，17日招标结果出炉时只采购了11.5万吨，远低于预期。7月22日，印度再次发布招标消息，期货应声大涨，收盘封涨停，第二天继续上涨，两天时间从1550元/吨一线上冲至1650元/吨一线，大涨100点，现货也开始低位企稳并小幅反弹。

出乎意料的是，7月27日晚间，印度突然发布招标附加条款为“与印度有陆地边界的国家”投标设置了严格的限制，几乎阻断了中国尿素参与投标的可能。这也直接导致了在7月28日尿素期货低开低走，收盘跌停。

但令人意外的是，7月28日晚间，印度再次修改规则，撤回了前一天的附加要求。于是，29日尿素期货高开高走，再次回到下跌前位置。7月30日晚间，印标投标初步结果出炉，最低投标价较7月中旬的招标高出18美元，扣除各种费用后，折合国内山东价格1580~1600元/吨，基本与当前国内市场价格持平，有利于国内市场出口。受此影响，7月31日期货再次走强。8月1日，印度再发招标消息，周末现货市场表现强势。

自2017年国内尿素产量大幅下降后，中国尿素出口量也随之减少。对比近3年的月度出口量，在没有印标参与的情况下，月度出口量也就在10~30万吨左右。一旦有印标参与，月度总出口量最高可以达到70多万吨，显然会对国内行情起拉动作用。除此之外，由于市场的现状，国内尿素市场延续弱势，未有明显放量。国内尿素市场正值农需淡季，各地用肥零散提货，工业方面对于受涨速过快影响，拿货谨慎，按需跟进为主。目前主要受印度招标拉动外围需求，港口贸易商交投积极，走货量渐增。

那么目前现状是，中国需要出口泄压，印度需要大量进口。虽然决定权在于印度并且中间经历了一波三折，最后印度还是向现实低头。不过考虑多方因素影响，中国实际走量可能难到达到去年同期水平。

●其一船期紧张。7月30日出价，商谈阶段仅一周，然后组织货源，实际港口发货期也就20日左右。

●其二可供厂家部分有检修计划，货源受限。按照目前统计数据，近期计划检修且可能难以向印度出口的厂家如下：山东华鲁恒升化工股份有限公司、内蒙古博大实地化学有限公司、辽宁华锦化工（集团）有限责任公司以及新疆个别企业。大部分企业检修从五月份就陆续开始，7 月份装置故障检修及计划检修均比较多，但总产量较 6 月份稍有走高。供应方面，据统计7 月末国内尿素日产 15.37 万吨，较 6 月末的 14.19 万吨增加 1.18 万吨，较 2019 年 7 月末日产 15.90 万吨减少 0.53 万吨。

●其三目标港口集中。按照可供货厂家利用的港口看，首选是天津，其次可能是山东烟台、辽宁锦州、河北秦皇岛。在有限的时间内厂家集中发货，必然会造成堵港滞装，从而影响发运和到货。

●其四还需要考虑包括天气、汇率、疫情、政策等方面可能的风险影响。

显然，在印标带动下，叠加国内企业检修和工业需求，国内尿素巿场供需过剩的压力可暂时得到缓解。根据印度当前招标频率来看，有望对三季度国内尿素市场价格继续起到支撑作用。

三

库存快速下降

从港口库存来看，目前国内主流港口的港口库存处于相对低位。自2017年下半年尿素价格上涨开始，尿素的港口库存大幅下降，且始终处于较低水平。目前较低的港口库存对尿素价格来说存在一定的利好。

截止到2020 年 8 月 13 日，国内尿素企业开工率71.91%，日产15.26万吨，环比上周的15.11万吨增加0.15万吨。除此之外，据监测国内尿素企业，企业预收天数在 7-10 日左右。主流企业预收天数均值8.5日，环比上周的10日减少15%。

在企业库存方面，国内105家尿素企业，企业总库存量26.9 万吨。上周同期库存量28.66万吨，减少1.76万吨。

四

印度需求的动向成为最大的风向标

在最近这三次招标之前，国际消息显示，印度尿素需求缺口达200万吨，前两次总招标量在80余万吨左右，而本次尿素总投标量128万吨左右。从数字层面上来看，刚刚超过印度近期的总需求缺口，但是从价格层面上来看，第三次投标的尿素价位明显要高于前两次，印度并不可能全部拿下本次所有的投标。进而就延伸出了一个问题，印度市场还是有缺口，是否会再度进行招标。关于这个问题可以说带动了国内的信息风向，印度招标是在近期还是需要在等一等，因国际市场受印标的拉动多数尿素出口国离岸价上涨超过20美元，如再度进行招标，价位恐将继续上涨。而另一种可能则是印度最近的这次招标可能会存在毁单的行为，因为一旦毁单，多地尿素恐有较大的供应压力，价位下滑，而在此之后再度进行招标，成本压力或有所降低。所以综合以上情况来看，印度市场充满变数，价位或存下滑的迹象。

其次，国内市场利好单一。虽近期是秋季肥市场生产的旺季，但尿素占比却相对较低，且一部分下游复合肥厂还有较多的低价货源待消耗，供应暂无紧张；而贸易商方面现阶段认可尿素涨价，但对于大量采购高价货源持否定意见，反而进行做空销售，因手中尚有低价货源，尿素企业涨价对于贸易商来说是进行提价销售最好的时机，这样一方面可快速回笼资金，另一方面利润也相对较高；而当前多地农业市场暂无需求，现阶段国内尿素可售流向相对较少，而前期尿素价位上涨过快，工厂与贸易商执行的价位脱节，当印标暂时结束之后，国内尿素价位出现一定的下滑。综上，现阶段因国内利好相对单一，尿素企业流向减少，高价位的尿素存在下滑的迹象，而社会环节的尿素价位或将会有所提升，预计近期主流地区尿素报价或将以下滑为主，市场尿素小幅提涨，当二者尿素接轨之后，报价将会趋于稳定。

当前8月10日的招标量价情况维序着国内接下来的走势方向，叠加国内的秋季肥市场，8月的行情对于厂家而言不难度过。而9月，则看印度下一标的情况，继续冲高的过程必然带着风险的放大，还有印度的不确定性。而长远来看，随着高价的持续，行情也要逐渐回归到供需层面，所以可能对国内外的行情的影响将会至关重要。