【宏观】全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分 国内经济解读

本周公布多个重要数据显示，受到春节错位因素、季节性以及前期数据过低等情况的影响，1月进出口增速明显回升，但这并不表明外需的复苏，对美出口增速仍在低位，且未来美欧等的经济回落可能将进一步拖累出口，外需仍面临一定风险。通胀数据则继续显示生产者物价面临的通缩压力，以及对企业未来盈利的挤压。此外，金融数据大幅好转，1月表内贷款和总体社融均有显著的超预期超季节性增长。我们认为，虽然国内经济产出端有滞后性，且外需仍有不确定性，但内需可能正在接近企稳。

第二部分 海外经济解读

本周公布的数据显示美国CPI增速回落，但仍高于预期，其中CPI表现平稳；零售消费增速则出现明显下降并且严重不及预期。总体来看，经济数据出现的回落显示其经济增长触顶的情况正在逐步出现。但在目前薪资增速依然上行的情况下，核心CPI或仍然受到支撑，外生力量仍将是拖累总体CPI的主要原因。需求端的不利变动，可能是去年1月开始的减税抬高基数，以及目前该效应逐步消除的影响。我们认为，美国经济增长在年内逐步回落的可能性较大，但是不至于出现突然的走弱，未来还是以缓慢下行为主。

另外，美国总统特朗普将签署边境安全和联邦支出议案，以避免政府再次关门，但同时将宣布国家进入紧急状态，以获得美墨边境筑墙经费。在边境墙问题结束后，国会和政府的对立反而加剧，未来特朗普政策受到的掣肘仍需关注。

美联储方面，本周美联储主席鲍威尔、理事Brainard和Bowman、堪萨斯城联储主席George、费城联储主席Harker克利夫兰联储主席MeSTer全部发表鸽派讲话，大部分预计美国经济将会放慢脚步，认为应暂停加息，以及放慢缩表。总体上看美联储依旧以偏鸽派观点为主。根据联邦基金利率期货，目前市场隐含的3月、6月加息的概率均不足10%，全年不加息的概率高达75%左右，这表明市场对美联储未来货币政策的预期仍以放慢为主。

欧洲方面，数据显示欧元区四季度GDP同比增速符合预期和前值，环比增速也符合预期并于前值保持一致。欧元区12月工业产出同比增速则明显回落。另一项数据显示，英国四季度GDP同比和环比增速较前值回落，并且不及预期。1月CPI增速和消费增速也出现一定走弱。总体上看，欧洲经济放慢脚步，内生动力走弱以及外部的英国退欧等因素都阻碍经济复苏的步伐。

风险事件方面，中美贸易谈判本周五结束。中国国家领导人见了率团参加本轮磋商的美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦。虽然目前尚未公布具体的协议内容，但从中美双方官媒对此次会议的评价来看，会谈产生了一定的积极成果，谅解备忘录的拟定显示最终协议已经不远。本次会议总体的积极乐观结果符合我们此前的预期，贸易冲突严重性下降。

第三部分 外汇市场解读

二、资金面及货币供给数据

三、主要非美货币兑人民币

四、常见报价参考

五、人民币汇率指数

第四部分 周度资金流向

第五部分 一周期市简评

板块

品种

简评

金融股指

股指

本周市场呈现上行走势，上证综指周一至周三连涨三日，周四放慢上涨后，周五出现回落，但全周总体涨幅巨大，成交也有明显上升。全周来看，沪深300指数上涨2.81%至3338.70点，IF1902合约上涨2.83%至3353.60点；上证50指数上涨0.71%至2517.46点，IH1902合约上涨0.9%至2528.20点；中证500指数上涨4.85%至4502.73点，IC1902合约上涨4.85%至4522.60点。此外，周五是本月股指期货交割日。

消息面上看，本周海外消息面变动不大，美国CPI和零售消费等经济数据出现一定回落，显示其经济增长触顶的情况正在逐步出现。美联储维持一贯的鸽派主张，多位联储官员继续发表鸽派言论。国内方面，本周公布多个重要数据显示，受到春节错位因素、季节性以及前期数据过低等情况的影响，1月进出口增速明显回升，但这并不表明外需的复苏，对美出口增速仍在低位，且未来美欧等的经济回落可能将进一步拖累出口，外需仍面临一定风险。通胀数据则继续显示生产者物价面临的通缩压力，以及对企业未来盈利的挤压。此外，金融数据大幅好转，1月表内贷款和总体社融均有显著的超预期超季节性增长。我们认为，虽然国内经济产出端有滞后性，且外需仍有不确定性，但内需可能正在接近企稳，市场对经济的乐观推升指数上涨。另外中美贸易谈判的乐观预期，也对指数上行有一定作用，但中美贸易冲突具有长期性，短暂达成协议后仍需持续关注。

总体上看，周内经济数据变动对市场总体影响偏多，期指基差明显回落，资金也有一定流入。技术面上看，短期指数在连续上涨之后出现调整符合预期，仍需要警惕进一步回落的走势出现。中长期来看，经济基本面开始部分改善，虽然持续性有待观察，边际转好的变动或将继续出现，结合不断出台的政策看，基本面底正在逐步到来，股价和估值仍处于相对低位，中线暂时仍视作震荡整理，未来指数仍将反复磨底，中期反弹的行情正在临近。

国债

近期国债期货市场牛市暂缓，尤其是在市场风险偏好回升的情况下，本周国债期货价格不断走低。一方面由于市场风险偏好回升，股票市场连续上涨吸引人气，股债跷跷板效应下国债吸引力下降，市场缺乏进一步做多热情。另一方面，国内1月份宏观经济数据陆续公布，除物价指数继续走低对债市形成利好外， 1月份外贸数据超预期回升，金融统计数据大幅增长，这对于国债期货价格形成压力。总体来看，我们认为虽然阶段数据有所回暖，政策呵护力度也进步一加大，但当前经济基本面偏弱的事实阶段性难以改变，预计本轮经济下行过程将延续至年中附近，偏弱的基本面有利于收益率水平的继续回落，因此债市的基本面支撑仍存。资金面上,节后资金集中到期，公开市场与MLF到期规模高达万亿，但资金回流形成有效的对冲作用，银行体系资金充裕，货币市场资金利率继续走低，目前继续于利率走廊下沿下方运行，整体资金面相当宽松。总体来看，鉴于国债期货价格高位导致想象空间收窄，权益类资产价格的低位反弹降低了避险资产的吸引力，国债期货阶段性上行动力不足，但中长期牛市格局并未结束，短期调整后仍有望继续走高。

50ETF期权

2月15日周五，50ETF高位回落，跌2.18%，收于2.511，本周50ETF上涨0.75%。股市如期调整。短期市场涨幅较大并达到重要压力位，抛压较强。从基本面看，人民币短期整体维持稳定，中美贸易谈判14-15日进行，预计分歧仍将持续，但谈判本身对于A股即是利好；资金面上市场维持宽松格局，利于股市上新，投资者短线可以卖出2.55认购期权，等回调后再逢低买入认购期权。

金属建材

贵金属

本周COMEX金走势纠结，收一根长长的十字星。受春节期间外盘走势影响，本周沪金小幅收涨。一方面，美国政府避免再次停摆，签署支出法案，但白宫表示将宣布美国进入紧急状态以获得边境墙融资。另一方面，美国1月核心CPI同比增长2.2%，为连续3个月稳定增长，或预示美国通胀稳定。德国2018年GDP增速创近5年来最低增速，均支撑美元。但美国12月零售销售数据环比下滑1.24%，为2019年9月以来最低，导致美元高位回落，金价反弹。整体来看，尽管受到政府停摆影响，但美国12月零售销售数据或预示2018年末美国经济下滑明显，进一步强化了美联储暂缓加息的预期。

铜

本周铜价微跌。一方面，中国1月CPI及PPI均明显下滑，PPI同比仅增长0.1%，拖累铜价。但1月中国新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。同时，本周中美再次重启为期两天的贸易磋商，特朗普表示对谈判进展表示乐观，有消息称美国可能将提高对中国贸易关税时间推迟60天。回到铜市，中国1月未锻轧铜及铜材进口量47.9万吨，大超预期，环比增加12%，同比增加8.9%。尽管1月数据受春节影响较不稳定，但仍表明中国铜需求好于市场预期。国内现货市场成交到周后三天逐渐好转，主要为贸易商短线投机。由于下游多数未恢复正常生产状态，国内库存继续累积，本周上期所库存增加64391吨至207118吨。整体来看，本周中美贸易谈判前景向好，支撑铜价，但中国1月PPI加速下行，国内下游未恢复生产，库存大幅累积，压制铜价。

锌

美元指数偏强站上97分位，欧洲市场尤其是英国的疲弱拖累欧元走势。除非美联储宣布重新开始放水，以美国为首的全球经济仍有放缓的可能，锌消费面临较大压力。特朗普对推迟贸易休战最后期限持开放态度，市场边际信心改善，预计中美谈判有好的结果出现。按照目前的逻辑看，春节期间外源到港，国内出现一定量的补库现象，在短期内抑制锌价，但仍不排除过一两天现货仍然偏紧的可能。最近的市场情绪可能出现反转，下午盘面结束时段，外盘有色板块出现集体跳涨，铅锌涨势居前，可能出现利好消息，预计夜盘跳涨。目前维持短线做技术性跟随的态度，中长线维持空向预期。

铅

美元指数偏强站上97分位，欧洲市场尤其是英国的疲弱拖累欧元走势。除非美联储宣布重新开始放水，以美国为首的全球经济仍有放缓的可能。特朗普对推迟贸易休战最后期限持开放态度，市场边际信心改善。从长线角度讲，铅价进行空头配置的性价比较高，从短线看，LME升贴水大幅增长，从贴水20美元转为几乎平水，说明LME现货可能出现一定的紧俏，有概率带动沪铅上涨，结合下午盘面结束后外盘有集体上攻的动向，可能在16800附近会呈现持续的调整，不排除极短线的反弹机会。建议结合技术头寸操作，维持中长线持续做空铅的观点。

镍

镍如预期呈现冲高回落走势，短暂突破100000元后即引发获利了结的显现。美联储暂停加息并有可能在年内停止缩表，全球经济增速放缓压力继续存在，而国内1月经济数据贸易较好，但需要考虑节日及3月前抢出口等因素，而CPI、PPI均不及预期，经济增速放缓压力继续存在，有色承压。未来可能仍会刺激措施的出现但显效需要时间。从国际市场来看，LME镍库存震荡减少，不过升贴水显示并未有明显的现货紧张情况。此外，巴西淡水河谷矿难，市场只是忧虑全面的淡水河谷矿业整顿，当前并无此迹象显示影响了巴西相关的镍生产，因此支持弱化。国内黑色系走弱，镍波动节奏与其相关性继续保持密切。镍铁新产能投产节奏放缓，但仍在进行之中，2月整体镍铁供应偏紧，且正月十五钢厂全面购销恢复后仍有一定的原料补库需求，近期的钢厂镍铁招标价均较节前上调，达到1020元/镍点，仍有一定支持。由于社会库存累积量仍较为有限，市场认为不锈钢库存压力相对有限，但后续不锈钢下游的真实需求情况仍将主导未来情况，暂时来看可能会有一定下方支持，但后续进一步的终端需求反映可能会逐渐显现。因此整体的供需端驱动来看，当前的宏微观共振而言，事件影响弱化，供需暂时偏紧下探关注终端的进一步反馈。且中美贸易谈判成果，以及进一步国内政策刺激措施仍会影响市场情绪波动。阶段下跌后，随着补库操作提振，可能镍下周会逐渐企稳。LME镍价冲高回落存在回试12000美元支撑的可能性，甚至跌破这个位置，而沪镍1905可能会下探95000元附近的支撑，关注不锈钢供需及库存变化，以及原料备货情况。阶段如有空单可在95000元附近减持，关注市场真实的需求变化。

钢材

由于春节期间淡水河谷溃坝持续发酵，周初大幅高开，现货空涨后，节前盘面冬储多单获利了结，叠加库存数据小幅超预期，期价持续回调。现货方面，市场逐步解冻，成交仍然稀少。库存方面，社会库存继续季节性大幅回升，其中螺纹社库增幅较大。钢材周产量小幅回升，其中热卷、冷卷产量有所回升，螺纹周产量有所下降。钢厂利润方面，利润环比有所回升，成材价格反弹幅度大于原料。电弧炉企业在元宵节前后逐步复产，短期供给压力不大，盘面与现货相关性逐步提高。短期由于季节性及南方天气，需求释放缓慢，库存累积速度较快，关注下周短流程钢厂节后复产情况，注意风险。

焦煤焦炭

Mysteel最新数据显示，焦企开工仍在上升，供应并未缩量，因此钢厂抗拒心理较强，不过钢厂库存下降矛盾比较突出，短期焦价小幅上涨概率更大。反观原料方面，山西煤矿陆续恢复生产，供应逐渐正常，但焦企需求旺盛，供应依旧偏紧，短期焦煤价格将继续维持稳定状态。焦市乐观情绪蔓延，预计短期吨焦盈利大概率继续保持回升。

硅铁、锰硅

硅锰节后首周表现盘整略向好，随着锰矿价格渐渐显露涨价之意后，硅锰低价供货意愿也将缩减，加之部分北方新开工大厂资金压力渐增，市场供应量短期将出现冲顶回落格局，虽中小企业节后陆续开炉，但影响总量仍在新开工企业的生产变化。整体来看，硅锰价格走势预期较为平稳。硅铁方面，河北大型钢厂二月份硅铁补招刚落定，价格较前一轮小幅上调，整体价格走势较为平稳。但厂家库存增加，市场对后期预期偏空。

铁矿石

因春节期间，Vale矿难影响持续，外盘大涨，故节后首日大连铁涨停，并带动黑色其他品种上涨。但随后，新交所掉期高位回落，市场对矿难影响开始理性评估，矿价大涨后，非主流矿复产的预期逐渐增强，国内铁矿石期现货价格均持续走低，但整体看，供给下降预期仍在支撑矿价，使其走势强于成材，目前螺矿比已接近2016年水平，钢厂盈利显著下降。由于钢材下游尚未从假期中恢复，因此实际需求情况未知，周内天气原因导致市场对需求预期偏弱，但无论是铁矿供给还是钢材需求情况，均需要时间验证，春节后1-2周盘面处于资金博弈阶段。正月十五后，预计需求将逐步恢复，而钢厂目前铁矿石库存大幅减少，因此若钢材需求回升，则对铁矿存在补库需求，而截止上周，从发货看，Vale矿难对发货尚未产生影响，国内港口铁矿石库存大增，因此对于铁矿石而言，需求对其影响要强于供给。操作上，若钢价止跌企稳，可适当做多铁矿石，但前高仍有压力。同时，从矿难对供给影响看，预计对远月影响要大于近月，可参与反套。

玻璃

春节后首周，假期影响仍在持续，需求缓慢恢复，但成交多局限于贸易商，下游较少，且近期全国雨雪天气及公路运输并未恢复，也对厂家外销产生影响。现货市场稳中向好，生产企业提价销售，刺激下游备货。期货价格则随钢材等冲高回落，郑玻05触及1400后持续下跌，周内最低至1320元。需求情况未知，但供给压力却持续存在，周内未有生产线复产及冷修，产能偏高位，库存方面，若根据中国玻璃期货网数据，周环比增512万重箱，同比增732万重箱，库存压力巨大，预计当前利润下生产企业减产可能不大，而去年12月产量已创出历史新高。房地产竣工的低位回升，使玻璃需求预期转好，但实际情况有待验证。下周，预计在正月十五后需求将加速恢复，已当前库存及产量看，若需求不能超预期，则现货价格提涨难度较大，盘面仍建议偏空对待。

能源化工

原油

本周内外盘原油震荡上行，中美贸易磋商继续进行，市场对于此次磋商持乐观态度，两国作为全球主要原油消费大国，两国贸易的稳定对于原油需求产生积极影响。OPEC延续减产势头，1月份减产79.7万桶/日，同时沙特宣布将在3月份继续削减原油产量，削减幅度将超过减产协议中分摊额度。IEA月报表示，美国对委制裁，已经阻碍了其石油出口，这将使委内瑞拉陷入更加困难境地。整体来看，受OPEC减产以及委内瑞拉局势影响，供应端仍显紧张，而宏观数据利空也未能阻止油价反弹，短期油市反弹氛围较好，多头持有。

沥青

本周除西北地区外，其他地区沥青现货价格均有所上涨，上涨幅度在25-150元/吨。南北地区出现雨雪天气，市场交投气氛清淡，炼厂沥青维持较低开工率。长三角地区主力炼厂供应稳定，雨雪天气道路运输受限。山东地区节后物流恢复缓慢，个别炼厂转产渣油。西南地区主力炼厂停产沥青，区内尚有小批量需求，其他地区现货价格上涨，后期有望跟涨。东北地区当地焦化需求尚可，库存处于低位。西北地区主力炼厂维持低产，近期在华东及山东等地沥青价格带动下，后期炼厂有望上调沥青价格。盘面上，沥青主力1906合约本周高位回调，虽然原油上涨支撑沥青走势，但前期沥青盘面上涨有所透支，短期或高位偏弱运行。

燃料油

近期国际油价推涨仍是受到OPEC减产超预期所导致，一季度维持原油强势震荡上行不变，二季度受季节性因素影响，油价仍有上涨需求，但三季度之后，受需求下滑影响，油价可能面临大幅回调。新加坡高硫燃料油掉期相对布伦特原油的裂解价差依旧强劲，而欧佩克减产和美国对委内瑞拉石油禁运推动高硫燃料油价格走高。进而推动燃料油裂解价差走强。美国炼油商为其次级装置采购委内瑞拉重质高硫原油。不得不采购高硫直馏燃料油作为替代。如果美国炼油商无法从其他地区购得高硫原油，他们将不得不从欧洲进口高硫直馏燃料油，这将导致从欧洲至新加坡的货流减少。因此短期燃料油仍有提振。

PTA

本周是年后首周，PTA未能延续年前强势表现，主要是受多套PTA装置重启和福化PTA装置增产，以及下游需求偏淡影响。供给来看，本周仪征化纤65万吨装置重启，福化工贸装置增产，PTA开工提升至83.26%。恒力石化3号线220万吨/年PTA装置延迟至3月份检修，检修时间大概为15天，华彬石化140万吨预计二月底三月初重启。需求来看，当前聚酯负荷为79.56%，近两周聚酯装置集中重启。受下游生产和运输未恢复制约，下游聚酯产销较差，整体需求低迷。综合来看，本周PTA负荷提升，下游终端复工相对滞后，短期PTA市场气氛偏空。中长期看，PTA供需格局较好，预计下跌空间有限。

聚烯烃

近期石化装置检修虽有所增多，但涉及损失量相对较少，对市场货源供应影响不大，同时由于春节假期累库因素，市场供应面压力较大；需求面，下周多数终端工厂逐步返市，但考虑到节前部分存在备货行为，整体采购行为较为有限，对市场需求支撑有限，预计下周国内PE市场将延续弱势震荡，LLDPE主流价格预计维持在8500-9000元/吨。石化局部下调出厂价，市场成本支撑减弱；石化库存高位，供应偏大压力突出；下游工厂开工尚未较好恢复，市场成交一般。后市看，供需矛盾明显，运行压力不减，预计PP市场或延续弱势波动。

乙二醇

本周是年后首周，受供大于求，库存大幅积累影响，年后乙二醇明显回落。华东主港地区MEG港口库存约115.4万吨，环比上期增加1.5万吨。供给来看，当前乙二醇负荷为83.55%，其中煤化工负荷为72.80%。需求来看，当前聚酯负荷为79.56%，近两周聚酯装置集中重启。受下游生产和运输未恢复制约，下游聚酯产销较差，整体需求低迷。综合来看，乙二醇库存累积，港口库存超百万吨，下游终端复工相对滞后，预计短期将延续震荡回落走势。

甲醇

节后归来，甲醇围绕2530徘徊运行，涨跌交互，呈现先扬后抑走势。甲醇上破前期高点，并创年内新高，向上测试2600关口压力位。由于支撑不足，期价承压回落。国内甲醇现货市场气氛尚可，重心区间上移。西北主产区企业报价稳中有升，整体签单顺利，部分企业停售。厂家心态向好，存在惜售情绪。西南、河南、江苏地区部分装置恢复运行或者负荷提升，甲醇整体开工水平走高。下游市场逐步返市，需求处于恢复过程中。业者刚需补货为主，买气欠佳，成交放量不足。受到春节假期的影响，甲醇港口库存大幅累积，增加至108.5万吨，库存压力不减。沿海与内地价差扩大，套利窗口打开，部分国产货源流向沿海市场。国产及进口货源陆续抵达港口，卸货速度缓慢。甲醇终端需求依旧低迷，贸易商排货不畅，部分降价让利。短期内，甲醇疲弱态势不改，操作上可逢高轻仓试空，下方目标暂且关注2400。

PVC

节后PVC积极攀升，创年内新高。但业者信心不足，期价冲高回落，重心步步下移，回落至五日均线下方运行。国内PVC现货市场气氛平静，交投不温不火。多数生产装置运行稳定，PVC开工水平维持高位，货源供应充足，厂家库存有所增加。主产区企业出货情况一般，报价大稳小动。下游企业陆续返市，开工处于恢复中，订单数量偏少。部分下游制品厂节前备货，刚需采购有限。市场参与者观望情绪较浓，商谈价格松动。PVC到货增加，华东及华南地区社会库存大涨，增加至33.24万吨，库存持续累积，打压期货走势。原料电石部分地区采购价格上调，货源分布不均，需求有所减弱，电石企业积极出货为主。PVC供需走弱，仍面临一定下行压力，重心在6300-6530区间内震荡，波段操作为宜。

橡胶

本周沪胶继续震荡，主力合约在11500~12200元区间波动。下游企业逐渐复工，泰国、越南等天胶主产国陆续停割，以及原油价格走势坚挺，这些对胶价有一定支持作用。不过，今年橡胶整体需求形势仍难乐观，短线关注中美贸易谈判的结果，中线则仍受橡胶自身供需形势，特别是供应端的指引。长期看，胶价处于历史性底部，但由熊转牛的条件似乎还不成熟，近期仍将以震荡走势为主。

农畜产品

油脂

本周是春节后首次开市，现货市场还较为平静，油厂保持了陆续开机的节奏，预期到下周才能达到节前水平，因此现货市场消息较少，价格主导节奏仍受海外所影响。本周美国农业部公布了月度供需报告，马来西亚公布了mpob报告，对油脂市场而言，马来报告影响更为重要。本次美国农业部月度报告下调了巴西产量，但是下调幅度有限，对市场影响较小，3月种植面积展望则至关重要，决定了下半年美豆价格的方向。马来西亚2月mpob报告下调了棕榈油库存20万吨 ，超出市场预期，但是由于库存量仍高达300万吨，是历史同期最高值，这使得棕榈油价格承压下滑。马来西亚能否在今年顺利推动B10计划的运行以有效消化国内棕榈油库存，是今年棕榈油价格能否反弹的关键。此外，本周四和周五中美举行贸易谈判，市场预期本轮谈判两国之间将取得积极进展，有较大可能达成初步协议，油脂价格受此影响在本周内呈现震荡下行的走势。预期明后两天可能看到官方消息，如果中国再度开放美豆进口，那么可以择机做多油粕比价，棕榈油的波段上涨行情则需要进入3月再行考虑。

豆类

本周外盘呈现震荡偏弱走势，中美贸易谈判干扰以及南美天气良好施压期价。随着3月1日协议期的临近,市场对于中美能否达成协议的忧虑有所增加,同时本周四USDA出口数据显示中国和其他买家1月初取消了一批美国大豆订单,中国取消了80.7万吨大豆,未知目的地取消了44.4万吨,出口订单的取消加重了市场的利空情绪,外盘周四下跌1.3%,目前市场仍聚焦于2月14日-15日中美贸易谈判进展，消息面贫乏使得多空双方都较为谨慎，短期期价或延续窄幅震荡走势，继续关注中美贸易谈判进展的消息情况。

国内方面，本周期价呈现低位窄幅区间波动。现货表现较为平稳，春节过后下游新一轮补货支撑现货价格，不过2月14-15日中美再度贸易谈判增加了国内豆类市场的不确定性，节后多空资金都表现较为谨慎，期价表现为窄幅震荡走势，下周市场将继续关注中美贸易谈判进展，目前尚未看到明确的消息情况，另外就是上游油厂的陆续开机将削弱目前的现货支撑，期价可能会延续震荡整理走势，关注中美贸易谈判进展消息。

苹果

鸡蛋

节后首周，鸡蛋现货价格落至3元以下，周内整体表现弱势调整，截止本周五，全国主产区鸡蛋现货价格2.75元/斤，全国主销区蛋价3.14元/斤。周内现货走货情况基本处于半停滞状态，至周五主销区贸易商基本就位，销区节后存小量备货情况，走货变快，周五蛋价回暖，未来一周受销区补库提振，现货价格有望维持上涨，但受制于春节期间产区囤有余货，上涨幅度预计有限，关注月底工厂开工，学校开学后蛋品需求增加对鸡蛋价格提振。周内盘面偏强震荡，周五收于3400一线上方，年后受畜禽板块乐观情绪带动偏强，期市仍处于年后观望期，建议短线观望为宜。

生猪

节后首周全国外三元生猪出栏均价一反往年回落之势，逆市震荡上涨，截止本周五，生猪出栏均价11.50元/公斤，较1月底上涨1.25元/斤，且涨势仍持续，其中东北、华北等地涨幅靠前，达3元/公斤左右。分地区看，整体表现为北方上涨，南方局部高价地区下跌，其中以东北辽宁吉林地区涨幅最大，辽宁地区猪价上涨达3.4元/公斤，春节期间以及节后首周规模屠宰开工增加，东北以及内蒙古东部地区仍处于快速补涨期。短期来看，节后猪肉需求进入平淡期，目前属于屠宰量增加下的短期回暖，未来需求无大幅增加情况下，屠宰厂和食品厂库存较为充足，预计猪价将在12-13元/公斤徘徊。

白糖

本周郑糖冲高回落，主力合约最高时曾突破5200元，但未能站稳。去年10月份高点仍存在压力，自今年一月初开始的反弹行情或许结束。1月份国内食糖产销量同降，糖厂库存为251万吨，同比上年减少了21万吨，降幅为7.7%。产糖高峰月份出现减产降低本年度增产的可能性，但1月份销量下降或反映消费也不乐观。而且，市场传闻国储糖有出库意向，这对糖价起到利空影响。2~5月份都是销售淡季，产糖进度是主要影响因素，此外政策指引也很重要，包括国储动向及外糖进口。

棉花

本周郑棉弱势震荡，美棉周内破2017年11月以来新低后震荡回涨围绕71美分一线运行，周内国内外市场聚焦全球最大棉花出口国美国与全球最大棉花消费国中国之间在本周周四以及周五进行的贸易谈判进展，多数投资者对此保持谨慎乐观态度，但整体保持乐观看好，关税加征或有延期可能，等待官方最后结果的公布，短线上来看对郑棉影响仍然表现为情绪上的体现，整体影响或偏多；国内方面，据中国棉花信息网，1月份，棉纺织企业原料库存略降，截止1月底纺织企业在库棉花库存量为85.36万吨，较上月底减少1.66万吨。纺织企业可支配棉花库存量为98.94万吨，较上月减少1.71万吨。国内棉系上下游企业开工率较低，等待正月十五以后观察市场订单需求情况，目前郑棉短期维持弱势震荡，短线操作为主。

菜类

本周，郑商所菜粕主力1905合约先扬后抑，周内收涨。目前国内粕类供需不容乐观。中美贸易谈判积极进展，而中加关系紧张造成了广东地区豆菜粕现货价差缩小至530元/吨，并且目前水产养殖淡季，生猪存栏大幅下降，均不利于菜粕的消费。目前支撑菜粕价格的主要原因在于中加关系的紧张，菜籽到港方面，从加拿大进口菜籽、颗粒粕GMO证书审批、发放普遍延长15-25天，市场传闻说个别工厂菜籽被召回重新第二次进行商检，由于中加关系的缘故，油厂3月份以后菜籽购买量较少，造成菜籽后市供应预计趋紧，沿海油厂菜籽压榨开机率预计超低，因此油厂挺价。中美贸易方面，近两日中美进行贸易磋商，从目前传出的消息来看，中美达成初步一致的概率更大，如果谈判取得实质性进展，那么中加关系也有可能转为缓和，对菜粕形成利空。多空交织，预计菜粕1905合约在2100-2250元区间震荡，区间内高抛低吸为主。

玉米、玉米淀粉

春节之后的第一周，连盘玉米主力1905合约震荡下行，周五于1830一线止跌震荡。由于节后国内节日气氛依旧浓厚，玉米市场成交较为平淡，国内玉米现货报价大多稳定，个别偏弱调整。在中美贸易谈判向好发展、玉米短期供给充足的背景下，玉米或维持底部震荡，但受制于惜售情绪以及玉米成本的增加，玉米下跌空间有限。我们还是保持玉米逢低做多的思路不变。玉米1905合约可考虑于1800-1830元/吨买入操作。

淀粉方面，节后一周连盘淀粉主力1905合约下跌，国内淀粉现货报价下跌。首先是成本端玉米价格的疲软，其次是春节期间玉米淀粉加工企业虽有部分企业停机，但仍有不少企业将正常开工，淀粉库存同比增幅较大。而目前节日气氛浓郁，淀粉出货平淡，造成淀粉库存积累，短期预计稳中偏弱调整为主。

纸浆

纸浆现货价格上涨，江浙沪针阔价格涨幅在50-100元/吨，目前银星价格在5600-5700元/吨。期货则持续在5500元承压，并一度跌至5300元。下游造纸企业陆续开工，需求仍在恢复中，文化纸弱势整理，价格变动不大，生活用纸则保定纸厂价格上涨100-200元/吨，下周起正月十五后，预计需求将回到正常水平，前期受宏观政策刺激，市场预期偏乐观，后期将逐步验证，从消费数据看，建议谨慎对待。供给上压力则继续存在，1月的进口量同环比均大增，全球针阔库存继续增加，预计库存将压制纸浆价格在纸厂补库过程中的上涨空间，纸浆价格在5500元仍有压力，做空思路未变。

免责声明

我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。

本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。