SMM基本金属现货交易周评（2019.2.18-2019.2.22）

本周美联储确立鸽派基调，美元连跌，原油上扬，同时中美第七轮高层磋商本周四周五于华盛顿拉开帷幕，国内A股增量大涨，宏观氛围整体回暖，基本金属多获提振，SMMI周涨2.04%，镍再次引领涨势，沪期镍多头增仓大涨6.26%，伦镍为空头减仓上行涨5.24%，现货因金川公司逢高积极出货，令升水受抑，SMMI.Ni周涨4.27%。铜也表现多头增加，伦铜周涨幅超3.6%，沪期铜周涨3.5%，现货价高货多难消化，贴水扩大令SMMI.Cu周涨2.55%。伦锌再破2700美元/吨，沪期锌站上21500元/吨，消费不给力令现货升水下降，SMMI.Zn周涨1.64%。，伦铝站上1900美元/吨，沪期铝立足13500元/吨上冲13700元/吨，现货在中铝逢高换现下贴水有所扩大，SMMI.Al周涨1.27%。锡保持稳定性上涨态势,沪期锡一举突破15万元/吨，但现货有畏高情绪而不跟涨，SMMI.Sn周涨1.02%。铅表现最弱最被动，在周边金属大涨下空头被迫减仓离市，令沪期铅返升重回17000元/吨，但现货蓄企在盘面未有稳定的格局下依旧驻足，SMMI.Pb仅涨0.6%。基本金属在这周形成突破后，市场氛围转暖，下周或能继续保持偏强态势，关注下游消费的回归程度以及期货的头寸变化。

铜：本周伦铜表现冲高受阻。本周中美经贸磋商释放积极信号，叠加美联储持续释放鸽派情绪引导，美元指数显4连阴，另外因OPEC持续减产计划的落实，美原油表现6连阳。铜矿方面，本周印度最高法驳回韦丹塔(Vedanta)在印度南部的一家年产能达40万吨的铜冶炼厂复产命令，以及受刚果金新的采矿法影响，嘉能可旗下一铜产量20万吨铜矿山计划削减产量，提升了市场对铜供应收缩的担忧。因此本周伦铜从周初6187美元/吨低位一路强势拉涨，周末显现4根大阳柱，周度涨幅超3%，重心已完全站稳全部近日均线，并且周四短暂突破布林曲线上轨压力位，探高6426.5美元/吨，周末伦铜表现技术性整理，上方仍承压于布林曲线上轨6410美元/吨位置。本周伦铜总体表现为空头减仓为主，本周减仓近5000手至29.3万手。

本周沪铜主力1904合约跟涨外盘。本周内盘表现多头积极入市，本周沪铜指数实力增仓5万余手至66.5万手，周内表现3连阳，大阳柱补全2018年10月底形成的跳空缺口，重心顺利站上新的运行平台，铜价从周初低位48440元/吨强势上测5万关口到达50040元/吨高位，完全站上全部近日均线，下方受布林曲线上轨支撑，布林曲线开口大幅外扩，重心维稳于49530元/吨上方，多头排列愈加明显。

现货市场，本周由于春节累库压力促使部分贸易商集中抛售现货，下游节后开工虽有回暖，但由于盘面价格大幅上涨，抑制下游买盘，接货显乏力，部分贸易商为逢高换现主动调降报价，周初现货报价从贴水160-贴水30元/吨扩大至贴水200-贴水60元/吨，市场好铜较平水铜占比少，因此低价好铜引部分贸易商买盘，下游仅维持刚需少量补库，尽管成交表现清淡，但持货商继续下扩贴水的意愿没有之前那么急迫，市场略显僵持。周末盘面小幅调整，但市场成交未见明显好转，尽管下周一面临长单交付，但市场消费并未显露积极态势，持货商无奈小幅下调贴水，现货报价调整至贴水210-贴水90元/吨。

铝：本周伦铝除周一略有回落，其余几天表现单边上行。周初延续上周下行态势，受制于LME铝金属高库存及弱消费，低位探得1847美元/吨。随后因美元指数走出四连阴跌落于97以下，叠加市场对中美贸易磋商存在利好预期，伦铝开始一路回升，截至周五17:30分，伦铝走出四连阳，高位触及1920.5美元/吨，跃于所有均线以上，至此本周伦铝周K线收于小阳线，成交量减6146手至47610手，持仓量减6599手至68.3万手，周度KDJ线三线显著朝上，周度MACD红线拉长，预计下周继续试探站稳1900元/吨以上，下周继续关注美元指数、中美贸易华盛顿第七次磋商相关消息释放。

本周沪铝主连换月至1904合约，主连合约表现震荡上行。周初适逢国内股市回暖，沪市、深市超百股涨停，股市成交氛围使期货市场收到利好影响，周初国内基本金属全面翻红，沪铝受到宏观氛围带动亦表现一定跟涨，重心缓慢抬升，至周四高位触得13565元/吨，基本收复节后以来所有跌幅。周五因市场对3-5月消费存有一定利好预期，多头见势入场，叠加前期场内多铜空铝套利头寸集中平仓，铝价获得大幅拉升，刺破重重均线阻力探高周内最高点13695元/吨，基本站稳13500元/吨支撑位。本周周K线收于13685元/吨，收于中阳线，成交量增27.7万手至60.9万手，持仓量增22650手至22.8万手，周度KDJ三线朝上，周度MACD线由绿转红。本周铝价表现回暖趋势，但考虑到基本面成本端氧化铝仍有下行空间叠加高库存，后续消费状况将决定后市沪铝的上行高度与空间。

本周现货成交活跃度明显好于上周。本周当月合约交割换月，上海成交价在13340~13510元/吨之间，换月之后贴水扩张，对当月升贴水在贴90~贴50元/吨之间。无锡成交价在13340~13510元/吨之间，杭州成交价在13350~13510元/吨之间。本周中铝在华东采购量较上周明显减少，仅前两日采购量在5000吨以上外，其余几日高位受抑采购量不多。贸易商交投维持活跃状态，但整体来看本周以出货者居多，临近周末铝价涨幅较大、基差较大适合保值，出货接货者皆增多，但中铝采购量减少一定程度上影响持货商手中库存的消化。本周下游加工厂接货明显好于上周，临近周末接货意愿提升，主因元宵之后下游厂家基本普遍开工，叠加临近周末有一定备货需求。

铅：本周LME铅移库存游戏再度开始，不过是从库存去化转为库存回补，但“游戏”过于透明化，并没有引起市场的恐慌，伦铅则靠40日均线强支撑，触低反升。周初，伦铅便惨遭重挫，两日累计跌幅2.7%，一度击穿40日均线，后两日，资金于40日线附近抄底入场，伦铅探低回升，报收两连阳，回补部分周初跌幅，市场抛空情绪有所缓和，截止周五，13:38，伦铅报于2063美元/吨，周跌幅0.67%。下周国内重点数据关注：中国2月官方制造业PMI、中国2月财新制造业PMI，数据预期值仍在荣枯线50以下，由于2月恰逢春节期间，部分制造业企业减产过节，故数据下降符合预期，美国方面数据重点关注：美国12月营建许可(万户)、美国12月新屋开工(万户)、美国2月谘商会消费者信心指数、美国12月商品贸易帐(亿美元)、美国12月耐用品订单环比终值、美国1月成屋签约销售指数同比、美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值、美国四季度实际GDP年化季环比初值、美国12月个人消费支出(PCE)环比、美国1月个人收入环比、美国2月ISM制造业指数，下周美国经济数据较多，对于美元整个走势影响或较大，当前美指走势止跌企稳，同时伦铅技术面，上方承压于20日均线，以及2100美元关口，下周或给伦铅价格上行造成一定压力，预计下周伦铅运行区间2030-2090美元/吨。

本周沪铅1904合约涨跌完全控制在空头手里，空头资金介入沪铅较深，致使沪铅上涨力度有限。周初，受伦铅强势带动，沪铅跳空高开，但由于市场对于铅的基本面较为悲观，沪铅高开低走，报收四连阴，累计跌幅0.51%，累计增仓16228手，周五，沪铅震荡拉高，反包三日阴线，重返5、10日均线上方，并突破万七关口，但场内外空头资金发生分歧，部分资金平仓离场观望，最终沪铅1904合约报于17045元/吨，周涨幅1.16% 。技术面上，除5日线外，沪铅其他均线均呈空头排列，短期欲触底反弹，靠自身基本面重返万七关口压力较大，下周重点关注伦铅走势，若延续强势，或带动沪铅上行，预计下周沪铅1904合约运行于16700-17150元/吨。

本周现货铅主流成交区间在16725-17050元/吨。据SMM了解，本周中小型蓄电池企业基本恢复生产，但由于周初铅价震荡下行，蓄企采购仍持以谨慎态度，多以按需采购为主，散单市场交投温和。原生炼厂方面，主要消化春节期间累增的库存，同时，本周云南振兴恢复生产，一定程度上缓解云南地区铅锭供应紧张的情况，截止周五，部分炼厂的库存已经降至合理水平，炼厂散单对SMM1#电解铅均价平水到升水50元/吨报价。贸易市场，交割货源逐步流出，品牌多以铜冠、南方为主，持货商积极出货，报价一度出现对1903合约贴水50元/吨-30元/吨，截止周五，普通国产铅主流报价对1903合约平水到升水50元/吨；再生铅市场，因冶炼亏损，中小型炼厂开工积极性不高，部分持证企业缓慢恢复，再生精铅倒挂略有收窄，对SMM1#电解铅均价升水300元/吨的报价逐渐减少，截止周五，主流报价至对SMM1#电解铅均价升水100到200元/吨，但鲜有成交。

锌：本周受宏观回暖及库存持续刷新逾11年新低共同提振，伦锌上破2700美元/吨受阻后高位整理运行。周初市场消息刺激消退，伦锌震荡向下调整，运行重心下移至2635美元/吨附近持稳运行，LME库存对结构的反馈逐步扩大，Back结构迅速回到20美元上方，加之美联储鸽派会议纪要发布提振，有色金属普涨，伦锌加速上行直接上破2700美元/吨关口摸高2706美元/吨，然相对高位引发止盈盘离场，加之主流经济体经济放缓忧虑再次抬头，伦锌震荡下行运行重心下移至2675美元/吨附近，返升乏力。截止本周五，伦锌成交量减15487手至31939手，持仓量减7529手至24.9万手。

本周沪锌主力1904合约运行重心逐步上抬，站稳所有均线。周初市场情绪较为稳定，季节性累库仍在持续，现货压力逐步加大，但伴随国内经济数据转好，基建补短板的项目细节逐步落地，对于后期消费仍保持谨慎乐观态度，多空双方操作谨慎，沪锌围绕21450元/吨窄幅整理，上下空间仅100元/吨左右，随后受宏观消息及外盘强势走高提振，沪锌增仓上行刷新周内高点至21760元/吨，然相对高位已有沽空力量蠢蠢欲动，加之情绪性看空力量涌现，沪锌加速下挫，然抛售资金亦较为谨慎，沪锌录得一V字修复，但上破压力较大沪锌维持高位盘整运行于21620元/吨附近。截止本周五，沪锌指数成交量增62.9万手至330.9万手，持仓量增40666手至49.6万手。

本周上海市场0#锌对沪锌1903合约自升水80-100元/吨左右降至升水20-30元/吨左右；0#双燕对2月自升水200-240元/吨左右小降至升水180-200元/吨；进口SMC、YP、AZ对0#国产锌贴水30-平水左右，俄罗斯、墨西哥等较国产贴水80-40元/吨左右。本周下游消费恢复仍较缓慢，因过年较早，春寒依旧终端复工较为缓慢，初级消费虽已复工但订单较为平淡，加之盘面维持高位，采购维持谨慎，实际消费对现货市场成交贡献增长较为有限。贸易商交投正常，因二月恰逢过年，且社会库存处于高速增长阶段，而长单货量亦跟随调整，本周虽有部分长单到期，但现货市场供应充裕并无风险因素出现，贸易商以出货为主，现货升水逐步下调，成交并无显著改善，整体成交一般，成交货量较上周仅微增。

本周广东0#现锌对沪锌1904合约升水50-60元/吨附近，较上周收窄40元/吨左右。粤市较沪市由上周五的贴水70元/吨附近转至贴水80元/吨附近。炼厂库存较多积极出货以清库存，市场流通货量十分宽松，市场整体出货情绪较高，市场报价出现一定程度的下调，但考虑到两地价差及对当月贴水较大，刺激部分贸易商低价收货套利，持货方调价空间有限，成交僵持于对沪锌1904合约升水50-60元/吨附近。 消费方面，本周元宵节过后，下游企业采买力度较节前出现了一定程度的复苏，但市场货源较多，下游多意图低价拿货，大多主动压价，持货商出货压力较大下，做出一定妥协，贡献一定量成交。综合来看，本周市场交投较为货源，整体成交好于上周。

本周天津市场0#现锌对1903合约升水20-80元/吨附近，较上周收窄了90元/吨左右，津市较沪市由上周的升水70元/吨收窄至升水20元/吨附近。炼厂正常出货，周初市场报价出现分歧，其中部分品牌持货商库存累积较为明显，出货压力加大，出货较为积极。其余持货商因觉消费仍有复苏预期，略有挺价。进入周四，低价货源清出之后，市场报价回归至对沪锌1903合约升水40元/吨附近。消费方面，节后下游拿货积极性较上周有所增加，然河北天津等地雾霾问题，导致部分镀锌企业暂时停产，后续拿货情绪不高。整体来看，本周成交较上周稍有好转，但整体成交货量仍较为有限。

锡：本周重心维持上扬态势，周四欧美时段盘中表现突出，一度触及21570美元/吨但很快回落，截止周四收盘21290美元/吨，较上周四上涨380美元/吨，涨幅1.8%。成交量845手，持仓18543手较上周同期减少533手。近期伦锡的强劲升势主要受到低库存以及印尼出口遇阻事件的支撑，1月下旬伦锡库存一度降至1000吨以下，目前库存维持在1500吨左右。印尼1月出口精炼锡4,115.45吨，环比下滑近22%，同比减少9%。

本周沪期锡1905合约总体冲高回落，周二一举突破15万元/吨，周三最高触及151370元/吨，周五多头开始获利离场拖累走势跌至10日均线附近，周五收盘价为149610元/吨，较上周五上涨1310元/吨。成交量91482手，持仓量33976手，较上周同期增加3048手。本轮沪期锡价格再度冲击15万元/吨主要依靠强劲外盘带动，但其本身缺乏强有力支撑因素，国内逾10000吨的库存以及偏弱的消费令其缺乏买盘支撑，若多头无力坚持，下周存在继续回落风险。

本周受到内外盘期锡强劲上扬的提振大幅上调，周四最高触及148500-150000元/吨实际成交区间，但周五受期价回落的影响而下调，现货价格下调至148000-150000元/吨，均价较上周五上涨1500元/吨，涨幅1.0%。本周价格在上涨过程中，现货市场成交数量并未积极跟上，虽然期现贴水保持坚挺于贴水500-2000元/吨，但无论是下游还是贸易商均缺乏入市兴趣，下游因节前多已备货，眼见价格上涨而持币观望；而套盘商则因价差利润小以及低价货源少而交投偏淡。周五沪期锡盘面回落至10日均线附近，现货实际成交跟跌至147500-149000元/吨附近，套盘货云锡贴水500元/吨，普通云字贴水1300-1500元/吨，小牌贴水1800元/吨，交投仍未明显好转，更多的采购商希望价格进一步回落再行采购。

镍：近期美联储频频释放暂缓加息信号，以及美国工业数据表现不及预期，美指自上周四开始走出四连阴。后半周美联储1月会议纪要确定鸽派基调，预期落地，且纪要显示美国经济和就业市场仍强劲，美元低位小幅反弹。本周中美贸易进行新一轮磋商，市场普遍预期较乐观，伦镍前半周走出三连阳，但接近13000美元/吨关口后承压，后半周欧美数据表现不佳，原油高位回落，伦镍重心小幅下移，临近国内收盘时段，美元再跌促使内外盘急剧拉升，外盘上破万三关口，运行于多根均线之上。截止周五16:55左右，伦镍收盘13045美元/吨。本周伦镍收于大阳线，减仓减量，周涨幅5.24%，持仓量减9964手至22万手，KDJ开口向上。

本周沪镍走势一路上涨，五连阳，临近周五日盘收盘，多头重仓进入，沪镍急剧拉升，突破10.2万关口。国内除宏观面影响外，镍库存不断减少，主要因进口窗口持续关闭，且年后钢厂积极补库，消耗掉部分库存。不锈钢去库乐观预期，内蒙古限电情况延续到4-5月份，支撑镍价。但同时关注镍生铁较电解镍溢价由升水转为贴水，且贴水由扩大趋势，或抑制镍价上涨幅度。本周沪镍收于大阳线，增仓增量，周涨幅6.26%，成交量增42.2万手至286.9万手，持仓量增3万手至32.9万手，KDJ开口向上发散。

现货成交，俄镍较无锡1903合约周均基本平水，较上周收窄200元/吨。进口窗口未有打开，无大量货物进入国内，且下游钢厂之前库存较低，春节之后一直保持按需拿货节奏。本周金川镍较无锡1903合约周均升水300/吨左右，较上周升水小幅收窄50元/吨，主要因金川公司节后积极出货，现货市场货源逐渐分散，贸易商成交较积极，主要因升水合适，且预期后期金川镍升水将扩大。本周总体拿货还可以，基本趋同上周拿货情况，下游节后按需拿货。上海地区金川镍报价10.19万元/吨，较上周上调3900元/吨。