注意！美联储重大转变信号出现 黄金走势利空压顶能否绝地反击？

美联储主席鲍威尔在周三的讲话中就缩表问题传递出重要信息，他表示，美联储将很快宣布有关资产负债表的计划。停止缩表近在眼前了，美联储又将如何结束缩表呢？对市场有何作用？周四，美元温和反弹，令金价跌至近两周低点。今日关注美国GDP数据，市场预期2.2%，此前鲍威尔暗示可能会低于3%，这可能会给黄金短线反攻的机会！

结束缩表在即。美联储将如何结束缩表？

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三(2月27日)在众议院作证时表示，美联储即将就资产负债表的计划达成一致意见，这将“点亮通往结束缩表的道路”。

鲍威尔表示，美联储“不能回到很小规模的资产负债表”，美联储已经发现“对资产负债表非常谨慎是有好处的”。鲍威尔解释说，在全球金融危机之前，美联储资产规模约占国内生产总值的6%。但对现金和银行准备金的需求增加意味着，资产负债表的正常水平现在会更高。美联储的资产目前约为4万亿美元 。

在周三的听证会上，众议院金融服务委员会的共和党人Patrick McHenry要求美联储主席回应有关存在着“鲍威尔卖权”的说法。鲍威尔卖权意味着，美联储将改变利率路径以应对市场波动，实际上就是为风险承担背书。

鲍威尔说，任何影响美联储实现其职责--就业最大化和物价稳定--的事情都很重要，并指出央行的政策工具适用各种金融条件。当“广泛的金融条件出现持续变化，这对宏观经济、对实现双重职责很重要”，美联储将考虑这些变化。鲍威尔还表示，“我们并没有考虑更高的通胀目标，我们正在关注一种更可靠地实现我们现有的2%对称性通胀目标的方法”。

“我们即将就一项计划达成一致，这项计划将会披露我们终结(缩表)程序的方法。” 鲍威尔补充道，他预计缩表计划将在“今年晚些时候的某个时刻”终结。

尽管美联储近期的鸽派基调给美元产生了明显的拖累，市场对美联储年内加息预期也显著降温，但鲍威尔维持缩表的路径其实也是货币紧缩的信号，这给美元提供支撑，对金价不利。

自缩减资产负债表的程序从2017年10月份启动以来，美联储已经将其持有的美国国债和抵押贷款支持债券缩减了4480亿美元左右，至3.8万亿美元。与此同时，银行准备金的金额则已经从2.8万亿美元缩减到了1.6万亿美元。

基准情形下，我们预计美联储将在3月FOMC议息会议上公布详细计划，今年4月降低缩表上限，10月最终停止缩表。届时，美联储总资产将停留在3.8万亿美元(vs.当前的4.0万亿)。

美联储将如何结束缩表？鉴于缩表政策对金融市场可能的影响越来越不确定，美联储公布结束缩表的计划宜早不宜迟。

公布时点：最早在3月FOMC议息会议，最晚不会晚于6月。1月FOMC议息会议纪要显示，美联储认为2019年应当停止缩表，且表示预计很快(not before too long)出台计划。在即将到来的3月会议，美联储有望下调经济预测、点阵图加息预期，届时将是公布计划的较好时点。另外，若公布时点晚于6月，则过渡期太短。

如何停止：4月降低缩表上限，10月停止缩表；届时总资产将保持在3.8万亿美元。预计与启动缩表类似，美联储停止缩表也将采取渐进过渡方式。基准情形下，预计美联储在4月将缩表上限从当前的500亿美元降低至300亿美元，并在10月最终停止缩表。届时，美联储总资产将停留在3.8万亿美元(vs.当前的4万亿)。

资产结构：继续减持MBS，10月开始重新买入国债。停止缩表、保持总资产不变，并非计划的全部，另一个重要看点是美联储对资产的国债和MBS组成比例的调整。我们预计，一直到较远的未来，美联储都将继续以到期不再投资方式减持MBS。隐含的涵义是，今年10月开始，为保持总资产规模不变，美联储会将减持MBS所得资金买入国债，重新转为国债净买入。

结束缩表“一箭双雕”。值得强调的是，结束缩表不仅有助于缓解对国债市场的供给压力，也将减小国债曲线利率上行对其它金融资产的“外溢效应”，更有助于改善美联储沟通效率。正如美联储一再重申，在加息阶段，货币政策的主要工具是联邦基金利率。结束缩表将帮助市场重新聚焦于利率政策，改善美联储与市场的沟通。注意！美联储重大转变信号出现 黄金利空压顶能否绝地反击？ 

今日黄金投资者聚焦美国GDP和美联储“二号人物”讲话

周四(2月28日)，投资者将迎来诸多经济数据，其中美国GDP数据备受关注。此外，包括美联储副主席克拉里达在内的多位美联储官员将发表讲话。

周四晚21:30，美国第四季度国内生产总值(GDP)数据将公布。若GDP数据逊于预期，可能令美元承压。海外权威媒体调查显示，美国第四季度GDP年化季率初值料增长2.3%，增速较上一季度的3.4%明显放缓。

彭博经济学家撰文称，因政府停摆而被推迟发布的美国第四季度经济活动数据将备受关注，人们普遍预计该数据将令人失望，但问题是失望的程度有多大。彭博经济研究预计，这份被推迟发布的GDP数据将显示第四季度经济增长2.0%。12月份零售销售和11月份商业库存的意外大幅不及预期促使其将GDP增长预期从最初的2.9%下调。

另外，周四晚21:00，美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)将在华盛顿举行的全美商业经济协会上发表讲话。克拉里达为分管货币政策的美联储副主席，即美联储“二号人物”。

分析师表示，鉴于克拉里达讲话的影响力，假如他今晚发表措辞鸽派的言论，可能会对美元形成下行压力，利好黄金。

今年第一季度以来，全球很多资本市场表现都十分强劲，多个国家的股市、大宗商品和债市都表现出比较强劲的上升态势。自去年年底起来的这波买盘已经让部分商品价格变得比较“贵”了，这其中也包括黄金。

因此短期内随着黄金价格的高企，市场的波动率将会加大，投资人的情绪将会逐渐陷入胶着，市场也将重新选择方向。

对此，Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，黄金市场从近期涨势中部份获利了结。

“黄金仍然是部分由美元走势驱动的，” 渣打银行分析师Suki CooPEr通过电话表示，“我们预计美联储不会在上半年加息，并且市场一直在消化今年晚些时候降息的预期，这可能会被重新消化，因为美联储可能更加中性，这可能导致金价短期内走低”。

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