地产+债务风险vs基建+消费利好，四大因素如何影响2019经济走势？

近日中大期货在上海召开了2019全球资产配置交易策略峰会。会议中，中大期货副总经理、首席经济学家景川表示，2019年随着国内经济开始转弱，海外市场经济增速放缓，商品价格将呈现品种分化、震荡加剧的情况。

景川表示，2019年国内基建企稳回升，消费升级向好。之所以说今年基建会企稳回升，主要是因为2018年基建资金来源受限已在2019年解除。据期货日报记者了解，2018年国内基建受自筹资金中的非标和置换债大幅下滑拖累，增幅整体下行，对经济的支持力度相对较弱。到了2019年，地方政府专债和政策债大概率会有明显增量，PPP存量项目的落地会有明显抬升，信用或也有边际上的放松。“今年基建增速大概率会低位回弹，并且回弹幅度或超预期，增速有望升至10%”。景川说。

在他看来，今年国内经济的另一个亮点将是消费。实际上，近年来随着投资占GDP比重的逐年下降，消费对于经济增长的贡献度越来越强，目前其占比更是达到了53.6%左右，进一步提升了国内经济的稳定性。

虽然2018年国内消费增速出现了放缓的迹象，但景川相信，2019年所得税改革措施的落地，将在一定程度上加强国内消费动力，刺激消费提速。至于货币政策，也将受益于美联储货币政策转向，以及美债收益率下行等，整体呈现宽松货币政策空间较大，汇率贬值压力减小的情况。

景川认为2019年国内经济的风险主要来自地产和债务问题。特别是地产，虽然2018年因地产投资和新开工始终维持高位，导致工业品需求端有一定支撑。2019年在地产预期悲观的影响下，销售需求下滑，高位的地产新开工难以维持太久，进而拖累地产投资增速下滑，拖累工业品需求。叠加居民加杠杆空间有限，无力支撑未来地产销售，“制造业投资增速未来进一步反弹的空间应该有限。”景川说。

债务近年来一直是国内重要的风险点之一。据了解，截至2017年末，中国宏观杠杆率已达到了248.9%，与美国（251.2%）、欧元区（258.3%）相当，远高于巴西（151.7%）、印度（124.3%）。若从横向比较来看，中国非金融企业部门的杠杆率更是在主要经济体中位列第一，远高于欧元区的101.6%、日本的103.4%和美国的73.5%，对于经济来说存在很大的风险。实际上，这也是近年来我国试图稳住杠杆的主要原因之一。

出口方面，中美经贸问题仍给其带来了很大的不确定性。景川说，虽然从近期中美高级别磋商进展来看，中美贸易纠纷有缓和的迹象，但鉴于历史上日本和美国的贸易冲突持续了接近十年，“因此我们有理由认为，中美贸易可能仅是短暂的缓和，长期冲突的种子已经种下去了，将会给我国带来长期的扰动。”

至于国内股市，景川认为，虽然目前在估值底、政策底的情况下，配置价值增大。但真正的牛市恐怕还在路上，目前仅进入了“配置牛”，操作上分批定投最佳。此外，受国内经济下行及货币政策中性偏松影响，他表示，2019年债券仍是一个不错的配置品种，继续看多。