淡水河谷2019预估销量缩减 助推铁矿石期货大涨

问：周日上午统计局公布3月份官方PMI数据，其中制造业PMI为50.5%，高于前值和预期的49.6%，请问该如何看待？

姚：3月份制造业PMI表现乐观，超出市场预期，从分项指数看，有以下几个特点：

（1）生产活动加快，内需继续改善。春节过后，制造业逐步恢复正常生产，生产指数和新订单指数都攀升至近6个月以来的高点，其中生产指数为52.7%，环比增加3.2个百分点，新订单指数为51.6%，环比增加1.0个百分点。

（2）新动能较快增长，消费品行业运行稳定。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，均明显高于制造业总体。

（3）价格指数上升，企业采购意愿增强。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%，均为近5个月以来的高点。其中，石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外，随着供需两端回暖，企业加大采购力度，本月采购量指数上升至51.2%。

（4）世界经济增长有所放缓，进出口动力仍显不足。新出口订单指数和进口指数为47.1%和48.7%，虽环比有所上升，但继续位于荣枯线以下。

3月制造业PMI回暖一方面是因为春节后企业集中开工，这是季节性因素，另一方面近期国家支持实体经济发展的减税降费政策逐步落地，对制造业的生产活动也有提振，这是政策层面的。

问：3月份制造业PMI表现乐观，但从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，3月份为46.8%，环比下降3.8个百分点，所有分项指数均环比下降，请问又该怎么看待？

姚：供给端，主要是因为3月份北方地区由于空气质量污染严重加大了对钢铁企业的限产力度，另外部分钢厂高炉检修也导致生产活动减少，年前钢厂备货相对充足，春节前后铁矿石价格暴涨，钢厂补货意愿不足，因此相应的生产指数、原材料采购量指数、原材料进口指数、原材料库存指数均有不同幅度下降。

需求端，3月份新订单指数为46.3%，环比上月下降1.5个百分点，这个其实是略超出预期的，可能是市场需求复苏本身需要一个过程，另外整体资金面紧张，也一定程度影响了下游开工进度。但随着气温的回升和北方采暖季的结束，当前需求整体已进入到了高峰期，实际上每年的3月末4月初都是上半年开工和需求最好的时候。

问：上周五国内铁矿石期货大幅上涨，请问是什么原因？

姚：此次铁矿石大涨主要是两方面原因：

（1）淡水河谷2019年预估销量缩减超出市场预期，据3月28日淡水河谷公司的官方通知，2019年铁矿石销量预估在3.07至3.32亿吨之间，而在指导计划中2019年铁矿石产量原为4亿吨，销量预估为3.8亿吨，其实这次通知也为此前被反复炒作的矿难事件定了基调，矿难事件对淡水河谷2019年产量的影响将达到5000万吨-8000万吨。

（2）港口铁矿石库存由增转降。春节后下游需求不振，钢厂开工及高炉产能利用率持续下降，铁矿石港口库存量连续6周增加约800万吨。近期钢厂需求逐渐恢复，开工率不断回升，叠加进口矿到货下降，港口库存开始进入下行通道。4月份钢厂预计会增加补库，港口去库存速度也将加快，对矿价构成利好。因此，淡水河谷的官宣相当于为矿石长期的供应缩减定下基调，而铁矿石港口库存的拐点出现意味着铁矿石短期的基本面边际好转，长期和短期的双重利好共同推动了此次铁矿石价格的上涨。详细解读，在“美期大研究”公众号热点解读栏目查看。《淡水河谷突发矿难，期市影响几何？| 热点解读》

问：如何看待四月份的钢材市场的行情走势？

姚：供给端，北方地区采暖季结束，政策对高炉开工的压制效应边际减弱，近期不论是全国范围内和是河北地区，高炉开工都在回升，另外国内电炉企业开工也在小幅增长，那么后续钢材产量仍将延续上涨趋势。4月份下游开工正值旺季，终端需求会延续3月末的强劲，所以4月份的现货市场，尤其是上半月的市场会是供需两旺的格局，钢材库存也会保持快速下降的态势。但盘面上对旺季需求的炒作正在兑现，市场开始关注供给端的变化，从我们掌握的数据看，4月份限产政策放松后，国内钢铁产能会有较大的释放空间，那么随着需求高峰的消退和产能的逐步释放，钢材的供需基本面将会边际转弱，盘面上涨动力不足，下行压力渐增，事实上近期螺纹钢库存的去化速度不断下降，其实也在印证着这种供需的强弱变化。