【SMM分析】宏观回暖风险偏好情绪回归 三连阳后沪锌将如何演绎？

本周伴随19年首次降准落地叠加央行超预期的净投放，市场风险偏好情绪回暖；而中国信贷数据表现优异，12月社会融资规模增量超预期，叠加财政部加大减税降费力度、增加地方债规模、支持重大在建项目建设和补短板的表态，市场信心获提振；同时中美经贸关系亦传来进一步缓和预期消息，今日商 务 部新闻发言人高峰在例会上回应媒体提问表示，应美国财政部长、贸易部长的邀请，刘鹤副总理将于1月30日至31日访美。多重作用下，宏观氛围回暖，有色集体反弹。截止日间收盘，沪锌1903合约报20885元/吨，今日涨幅较为有限，较昨日收盘上涨0.12%，录得三连阳。

SMM认为，宏观回暖风险偏好情绪回升，给予了锌很好的上涨背景。就锌基本面而言，高层多项举措并举之下，消费存在边际改善预期；而国内冶炼厂因产能瓶颈的钳制，市场对国内锌库存的季节性增长幅度存在悲观预期，即累库幅度或较往年锐减30-50%。如果以此类推：供应增量少于预期，消费仅是正常复苏，低库存短期都将维持常态，对锌价已然构成利好；若消费复苏程度高于预期，那么锌价向上的想象空间就更大了。但也不能忘记，锌精矿加工费持续走高，在利润的驱动下，矿宽松向锭宽松的传导通道仍未疏通，矿的持续宽松仍是空头紧抓的稻草，也是资金逢高沽空的主要依据。这其中，消费的悬念比供给的悬念更大，距离过年仍有2周，需持续关注库存变动及时修正供需预期。

以上为长周期推测，就短周期定价而言，当期供需的变化仍是主要依据。

就库存而言，截止1月14日，SMM锌库存仅10.68万吨，远低于去年同期的14万吨水平，低库存背景下，锌价下行空间有限。本周过后，下游年前补库基本告一段落，库存的净增长速度将加快，但增速仍可能不及去年。

就需求端来说，进入1月份，终端消费进一步走弱，今年因终端订单较差，压铸锌合金企业放假较去年稍有提前，普遍自1月25日左右放假，平均放假天数为23天左右。氧化锌企业因生产设备以及工艺要求，放假相对较晚甚至部分氧化锌企业的生产部门春节并未放假。镀锌方面，北方部分小型镀锌企业因近来订单相对不佳，以及环保影响，提前放假，而大厂大多按国家法定假日做出放假安排，综合来看，今年镀锌企业平均放假天数为12天左右。

综上，SMM认为，短期持续关注锌库存季节性增长情况，消费进一步停滞不存在意外，供需博弈将向偏空方向转化，锌价持续上破压力较大，关注主力合约能否站稳21000元/吨。

温馨提示：昨日英国议会举行政府信任投票，首相May获得支持，表明英国脱欧事件带来的不确定性暂告一定段落，接下来市场的关注的焦点将回归美国政府停摆，目前来看美国政府停摆时间已创历史记录，致使政府工作无法开展，经济数据延期公布，局势的发展已经令商界紧张，需警惕未来黑天鹅爆发对市场的冲击。

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