棉花纸浆还会跌吗？

作者：华泰期货网金部陈玮、小媛

郑棉：近远期供应压力较大、而消费不足奠定偏空格局

今日，郑棉跌停，收盘封于跌停板，棉纱期货也一度触及跌停板。从基本面来看，本年度国内棉花供应充足，G20峰会并未带来明显利好，没能使棉纺织品订单有效增长；长期，预计下一年度全球棉花产量将大幅增加，我们对未来走势的观点偏悲观。

国内棉花供应充足

近期，轮出棉连续多天100%成交，成交均价折3128约13000元/吨左右。与此同时，商业库存维持高位，存在较大供应压力。

消费端仍未见起色，棉纱价格持续下行

5月以来，进入消费淡季，国内棉纱价格持续下降，纺织品订单情况较悲观，纺企与织厂的产品库存较难消化。

下一年度国际棉花大幅增产

USDA6月底实播面积报告中，美棉播种面积与前期预计基本一致，为13.72百万英亩，较上一年度略减2.7%。而得益于较好的天气，棉花生长状况远好于去年同期。截至2019年7月7日，USDA作物生长状况报告显示，美棉优良率为54%，环比增加2%，同比增加13%。2019年6月，美国西南棉区降水量为近几年来较高水平，USDA或将在7月的平衡表中进一步下调对于本年度美棉弃种率的估计。关注USDA将于7月11日发布的新一期平衡表。

纸浆：纸浆基本面无改观，维持弱势震荡

今日，纸浆1909合约以及2001合约跌幅均超4%。主要由于纸浆消费疲软、库存依旧高企。

主力合约1909合约连跌3日，已基本抹去6月28日至7月4日间的涨幅。现货市场价格也大幅下降，其中山东地区智利银星的市场价格均价由前一日的4725元/吨降至4550元/吨，山东地区俄针的市场均价由前一日的4700元/吨降至4550元/吨，基差为16元/吨。

全球及国内港口木浆库存仍在高位，供应压力较大

全球纸浆消费疲软，发货量减少而库存不降反升。欧洲地区的高库存情况未有改观，近期库存数量虽有下降，但降幅较小，纸浆港口库存数量依然处于190万吨左右的历史高位。欧洲地区纸制品消费的情况长期未有好转，大部分时间产量同比增速为负。

W20国家对于我国纸浆的发货量仍然相对平稳。5月全国纸制品产量同比增速由负转正，消费出现了一定程度的回暖，但主要纸制品的开机率均低于往年同期，需求是否改善仍需检验。

截止6月末，国内三大港口青岛港、常熟港和保定港的木浆库存分别为110万吨、65万吨、3万吨，环比增加31.58%，4.76%，保定港持平。库存总体水平又回升。

G20峰会之后，纸制品的消费或有所好转，短期内，4500元/吨是近年低点，安全边际较高，后期需重点关注全球纸浆的库存去库情况、中国纸制品的产量、以及下一轮外盘浆价。