利多因素有限 沪铜涨势难续

目前市场利多因素有限，预计沪铜后市上行动能将有所减弱，关注期价能否站稳47000元/吨关口。

经历了近半个月的下跌行情后，上周沪铜迎来了久违的反弹行情，主力合约期价逼近47000元/吨关口。展望后市，在供需紧平衡格局之下，对于此轮沪铜上涨空间不宜过于乐观。

全球铜精矿供应偏紧

目前铜矿产能周期处于低迷状态，存量矿山老龄化已经出现。ICSG预计2019年铜矿供应将仅增长0.2%，至2064万吨。梳理 2019—2022 年铜矿项目的结果看，新建项目集中投产在 2022 年，在这之前全球铜矿增速保持在2%以内，未来2 年会出现产能增量的低谷。

近期公布的各大矿山铜矿产量普遍不及预期，智利国营铜公司Codelco 今年上半年铜产量较去年同期下滑12.1%，至769400吨。必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida 铜矿上半年产量亦较去年同期下滑12%，至569900吨。铜矿供应持续紧张的形势在铜精矿TC费用上也得到印证，TC 费用延续着下行趋势。在矿端消息频发的干扰下，目前市场供应紧缺状况仍未完全缓解，铜精矿产量有望在三季度末趋于稳定。

就国内铜供应情况来看，我国铜冶炼厂项目近两年投放较为密集，预计2019 年产量 为950 万吨，增速 8.6%。我国6月精炼铜产量较上年同期增加11.8%，至80.4万吨，为2018年12月以来最高。1—6月产量为452.4万吨，累计增长5.8%。从企业排产以及检修情况来看，预计7月国内电解铜产量将继续增长。目前冶炼厂虽亏损，减产预期则并不强。但因冶炼厂有铜精矿长单利润保障，且银行贷款要求冶炼厂连续生产，因此目前冶炼厂尚未主动减产或检修，不过较低加工费也很难使企业具有满产的生产积极性。

电网投资有待后续发力

1—6月，电网基本建设投资完成额累计值为1644亿元，累计同比下降19.3%。一般而言，上半年电网投资完成额基本是下半年的一半左右，下半年在手项目有望提速，全年的电网用铜需求需要等待下半年逆周期调节力度的验证。后期重点关注地方政府融资状况改善对基建的持续推动作用。

汽车行业维持低迷状态

6月，国内汽车产量为189.5万辆，环比增长2.5%，同比下降17.3%；销量为205.6万辆，环比增长7.5%，同比下降9.6%。汽车行业整体同比降幅收窄，但产销仍面临较大压力。

空调市场方面，与往年相比，今年夏天全国各地的气候平均温度相比偏低且雨水较足，一方面，去年因高温天气火爆的东北空调市场今年已降温；另一方面，备受空调厂商期待的华南、华东、中部、西南等地市场，至今未迎来持续性、规模性的高温暴热天气。展望下半年，去年7—9月空调基数较低的同时，今年凉夏限制了空调7—8月销量，对于第三季度空调销量整体保持谨慎态度。

宏观面上，目前国内经济增长保持韧性，但外部环境不确定性较大，需要谨防全球制造业PMI指数不景气及贸易分歧等因素带来的不利影响。铜市供需面则处于紧平衡状态。供应端：全球铜市库存仍处于历史相对低位，对铜价存在一定支撑，且铜精矿加工费下跌限制精炼铜供应增幅。需求端：7月铜下游行业PMI均处于荣枯线下方，预计8月环比继续下滑。当前终端仍处于消费淡季行情中，在交通、家电、电力行业的新订单转弱的同时，建筑开工也因高温的影响有所放缓。总体而言，目前市场利多因素有限，预计沪铜后市上行动能将有所减弱，关注期价能否站稳47000元/吨关口。

（作者单位：中国国际期货） 注：本文有删减修改