【PTA】供给过剩预期下 PTA易跌难涨

一、装置陆续重启，PTA供给压力重现

近日，PTA前期检修装置陆续重启。具体来看，扬子石化65万吨/年的PTA装置于8月19日重启；宁波逸盛65万吨/年的PTA装置于8月20日重启；华彬石化70万吨/年的生产线于8月20日逐步重启；利万聚酯70万吨/年的PTA装置计划于8月23日重启。随着以上装置的重启，市场上除佳龙石化60万吨/年的装置和仪征化纤35万吨/年的装置外，其余装置都将处于满负荷运转状态，供给压力重现。

展望后期，目前仍存在恒力石化220万吨/年的PTA装置自和虹港石化150万吨/年的PTA装置检修计划，但是以上企业停车时间待定。当前，PTA生产利润为402元/吨，在利润尚可的情况下，装置是否检修具有较大的不确定性。

中长期来看，PTA后续产能投放压力巨大，PTA将逐步步入供应过剩阶段。其中新凤鸣220万吨/年的装置计划在9-10月份投产。此外，TA01合约还将面临恒力石化250万吨/年和中泰昆玉120万吨/年的新装置产能压力。因此，对TA01来说，其将先面临产能投放压力；待10月中下旬后，聚酯步入淡季，其将面临产能与需求双重压力。因此整体来看，TA01宜保持空头思路对待。

二、聚酯利润修复较好，库存低位

受益于近期PTA价格低位运行，聚酯利润修复较好。截至8月21日，聚酯切片和聚酯瓶片利润分别为388元/吨和213元/吨；涤纶长丝POY、DTY和FDY利润分别为708元/吨、30元/吨和338元/吨。在利润的修复下，7月中下旬检修减产的聚酯装置陆续复产，加之随着天气逐渐转凉，终端织机也逐渐开工，聚酯负荷逐步回升。截至8月22日，聚酯负荷提升至88.32%。

一方面，受天气因素影响江浙织机负荷回升至74%；另一方面，终端局部订单有所改善，不过各区域的情况有所分化，海宁经编、萧绍圆机和长兴喷水订单好转，常熟经编和吴江圆机表现疲软，库存压力下心态偏弱。目前坯布库存略有下滑，截至8月22日，盛泽地区坯布库存为41.5天，较前期43天的库存水平下降1.5天，但整体库存水平仍处于高位。

在终端需求局部改善之下，加之前期聚酯低价促销，聚酯产销有所放量，近期聚酯库存处于低位。截至8月15日，涤纶长丝FDY、DTY、POY的库存分别为8天、18天和3天，POY和FDY库存较低。但由于聚酯工厂原料备货库存略高，需求改善对PTA价格的刺激作用也有所减弱，除非聚酯产销持续改善，否则聚酯采购积极性一般。

三、PTA持续累库

在供给强势，但需求淡季偏弱下，PTA近期一直在缓慢累库。截至8月16日当周，PTA社会库存为147.8万吨，高于近两年同期水平，接近2016年库存水平。后续，随着新凤鸣新增产能的释放，届时PTA累库速度将加快，PTA供应过剩的矛盾将逐渐凸显。

四、PTA近期走势分析

近期PTA一直在低位震荡盘整，上方5300压力位主要是贸易争端施压所致，而此前5100支撑位主要有2点原因：第一，短期无新增产能投放；第二，PTA低价让利聚酯环节，聚酯利润修复下，在低库存下开启对PTA新一轮采购，PTA价格再度回升。但目前，临近新凤鸣装置投产，前期支撑位支撑力度缩减，且贸易争端目前尚无利好消息传来，尽管近期聚酯环节有所改善，但市场对远期需求仍悲观。因此，近日PTA突破前低。预计随着未来PTA、PX装置产能的释放，中长期来看PTA价格重心仍将下移。

五、总结与操作建议

回归PTA基本面来看，目前供给端压力显著，需求边际有所改善，但仍受制于宏观经济，成本端未来支撑将进一步下滑。在新凤鸣装置投产预期下，PTA即将步入供需过剩阶段，市场偏悲观，PTA易跌难涨。

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