油脂仍存上涨动力

新作单产忧虑影响CBOT。美国农业部（USDA）作物生长报告显示，截至10月13日美豆落叶率85%，一周前72%，去年同期94%，5年均值93%；收获率26%，一周前14%，去年同期37%，5年均值49%；优良率54%，一周前53%，去年同期66%。美国新作生长和收割进度落后，优良率为近5年内最低，单产引发市场担忧。CPC气象预报显示，直至10月25日美豆产区无低温及霜冻等不利作物生长天气，但此前中西部部分地区经历低温及降雪，最终单产仍具有不确定性。

贸易关系继续影响美豆出口前景。10月10日至11日两国谈判取得实质进展，不过市场对何时形成文本协议及后续进一步谈判的开展保持观望态度。10月15日中国外交部发言人称，中国企业根据国内市场需要，以市场化的方式自主采购了美国农产品。今年以来中国企业自美采购的农产品包括大豆2000万吨、猪肉70万吨、高粱70万吨、小麦23万吨、棉花32万吨，中国还将加快采购美国农产品。

生柴需求端刺激马盘持续走高。马盘近期走势强劲，核心原因是印度尼西亚能源矿产部称B30生物柴油计划将于2020年1月1日启动，2020年B30的目标是9590131千升，大约834.34万吨；月平均为799178千升，约69.53万吨。总体实施时间较预期提前，对市场提振明显。马来产量方面，sppoma预估10月前20日产量环比9月降3.59%，作为对比，前15日产量环比增0.75%。印尼方面，印尼棕榈油协会表示，印尼8月份出口289万吨棕榈油、生物柴油和油脂化学制品。这一数字低于去年8月的330万吨和7月的292万吨。8月底棕榈油库存为380万吨，为今年以来最高，阶段马来和印尼的库存压力仍较大，在下个月供需报告发布前预计仍有调整可能，但B30激发生柴消费的预期和上半年整体的干旱导致的四季度起的减产预期将对棕油长线形成利多。

需求转弱，国内油脂去库受阻。根据天下粮仓预报，10月进口大豆750万吨，11月800万吨，12月810万吨，1月600万吨。10月14日至18日一周，开机率如期回升至47.66%，一周压榨大豆总量为172.78万吨。截至10月11日一周原料库存回升，全国进口大豆库存527.2万吨，沿海油厂大豆库存408.79万吨，不过两者仍处于历史同期偏低水平。下游成交上，上周豆粕日均成交量15万吨，低于一周前的18.85万吨，因价格滞涨部分买家观望。

而豆油上周成交较好，本周整体成交下滑，豆油去库目前出现明显放缓。而棕油库存近期出现连续调降，目前棕油商业库存在56万吨，抵港延迟、卸船偏慢令国内棕榈油库存仍在较低水平。然而随着天气逐渐转冷，棕油替代空间开始逐步收窄，叠加10月、11月进口量较大，料四季度棕榈油将以增库存为主。

策略层面，B30激发生柴消费的利多仍在推升外盘走势，机构积极采购现货备货，后期仍有减产预期，行情易涨难跌，谨慎看多，建议逢低买入为主。