白糖：开榨推迟促使价格飙涨 但后期仍需谨慎

作者：弘业期货 周競

近期三大利好消息推涨糖价，其一、广西政府严令全区绝大多数糖厂必须遵循11月20日后开榨的行业公约，仅允许数家糖厂早于此时间段开榨；其二、目前位于榨季接替的“青黄不接”特殊节点，陈糖库存较往年同期有所下降，南方甘蔗糖推迟开榨，市场资金炒作糖价激情较高；其三、现货报价坚挺，现货市场和期货市场基差扩大。期货主力合约SR2001在此三大因素的共同作用下，突破了5740的近期高位，现货市场糖价也处于高位，食糖主产区现货报价稳中小涨。南宁仓库报价5980-5990元/吨，报价上调15元/吨；柳州站台报价5960元/吨，报价上调10元/吨；昆明报价5890-6010元/吨，报价上调20元/吨；日照报价5970-5990元/吨，报价不变；乌鲁木齐5600-5650元/吨，报价不变。

后期新榨季新糖将逐步上市

18/19榨季的生产情况如下：本制糖期全国共生产食糖1076.04万吨（上制糖期同期产糖1031.04万吨），比上制糖期同期多产糖45万吨， 2019年9月底，本制糖期全国累计销售食糖1040.63万吨（上制糖期同期985.88万吨），累计销糖率96.71%（上制糖期同期95.62%）。由于工业库存剩余较少，尚余少量成品糖在大制糖企业手里，本榨糖季的销售任务也基本完成，糖厂也不急于清货走量。且今年广西政府的一纸公告，把开榨任务直接压到11月20日，糖厂中间多出将近20天的时间来慢慢消化手中所剩无几的糖源，因此现货糖价上涨火爆，有厂商甚至日内多次调价仍然供不应求。从往年的历史规律来看，11月20日之前通常有数十家大中糖厂开榨，有些糖厂在10月20日左右就拉开新榨季的生产帷幕，但今年广西相关部门坚持要求糖厂11月20日后才开榨，仅允许数家特批糖厂可在11月20日前开榨。南方糖厂的开榨进度将直接影响甘蔗糖上市速度和后期的市场供应情况。

北方甜菜糖生产按照往年的习惯目前已经开榨，且10月底11月初将进入压榨高峰期，从甜菜糖的报价来看，与往年差别不大，并与甘蔗糖价存在不小差距。甜菜糖由于口感问题，通常和甘蔗糖存在500元/吨左右的贴水，而且北方产区的新糖供应量占全国总供应量的一小部分，南方片区甘蔗糖才是糖价主流。因此，后期仍然需要关注南方片区的生产情况。

此外，目前的期货贴水幅度较大，南方糖厂注册仓单意愿不强，手头糖源基本消耗完毕，也没有注册仓单动力，况且郑商所白糖仓单每年11月末必须注销完毕，新糖又在11月20日后才允许开榨，即使想注册仓单也要等12月才能开始。

基差扩大也反映市场对糖价后期信心不足

目前的现货价格较为坚挺，上涨幅度远大于期货，因此造成了基差处于高位的情况。期货主力合约SR2001更多的要考虑后期可能发生的情况，比如进口增加，国内新糖产量增加等因素，与现阶段短暂高企的现货价格不可同日而语。11月1日举办的糖会上，糖协等各大领导将发言并公布一些后期的政策和数据，也成为市场关注热点之一。此外，市场关注的热点还有进口数据，种植面积，新糖产量等传统因素。

产量方面，目前的甘蔗种植面积基本确定，和上榨季比较，变化不大，甘蔗的种植面积在2100万亩附近波动，新榨季产量变数不大。预计，2019/20年度产量大致在1088万吨左右，后续关注单产因素。而食糖需求端却不太乐观，依然保持在1500万吨左右，近年来，随着健康饮食概念的推广，国内消费者对“降糖”“减糖”的关注度不断加强，以低脂低糖、功能性成分为卖点的养生新品迅速瓜分食品新品市场。此外，白砂糖的替代品果葡糖浆在食品中的使用量不断增加，其以价格低廉、使用方便等优点迅速抢占白砂糖市场。果葡糖浆的典型代表即F55甜度和口感较好，在国内饮料、糖果、烘焙行业广泛使用，其还拥有温度低不凝结，渗透性好，溶解度和湿润度高的特性，尤其在饮料行业大受欢迎。目前市面上的饮料行业，50%以上都使用果葡糖浆来替代白砂糖。一吨白糖的现货价格约6000元，而一吨果葡糖浆只需要2400元，其价格优势不言而喻。

预计新榨季的食糖产销缺口约400万吨，弥补的渠道主要通过国内库存和进口原糖。中国进口糖今年进口速度比较缓慢，上半年同比进口减少30万吨，进口进度后移。其主要原因是今年5月底才发放配额外食糖进口许可证，2018年配额内食糖进口194.5万吨，许可证发放150万吨，但并没有用完，实际进口约282万吨，2019年，配额内食糖进口仍然是194.5万吨，许可证发放135万吨，共计最多进口329.5万吨。今年7月份开始，进口量明显增加，8月单月进口47万吨，九月单月进口42万吨。1-9月累计进口量已经达到239万吨。

国储糖方面，国家不会轻易抛储，但目前现货糖价已经逼近6000元/吨，基本达到国家当年收储的底价，后期是否会开始抛储，仍然有待商榷。

综上所述，近期三大利好推涨糖价，但后期走势仍需警惕，投资者切忌高位追涨。