【铜】矿山干扰此起彼伏 关注短线做多机会

10月31日晚受美国众议院投票通过对特朗普的弹劾调查程序的影响，铜价跳空低开，但整体仍处于区间震荡。目前铜价陷入对供给有支撑，但需求疲软的纠结中，市场交易热情不高。对于未来两个月，铜价或难以打破震荡局面。

一、全球制造业疲弱未见改善

去年下半年以来，全球制造业共振性下滑。10月中国官方制造业PMI录得49.3，较前值回落0.5个百分点，持续6个月低于荣枯线。欧元区制造业继续保持深度收缩，10月PMI保持45.7。芝加哥10月制造业指数仅录得43.7，其中通用汽车罢工为下滑的主要因素，但美国制造业正因罢工以外的原因而走弱。

二、铜矿生产干扰此起彼伏 供给端有支撑

秘鲁四家矿山受当地社区道路封锁影响，物流及货物运输受阻，目前Las Bambas铜矿已恢复正常运营，但今年累积道路封锁高达100天，期间一度导致生产暂停。秘鲁矿山干扰告一段落后，智利抗议活动掀起，多家矿山加入罢工热潮，全球最大的铜矿Escondida铜矿罢工半天已结束，目前维持减产运行，短期抗议活动或暂难停止。铜矿供应担忧仍对铜价构成支撑，不过也要持续关注对实际产量影响。

三、四季度需求旺季 但难改全年疲弱态势

从铜材企业开工率来看，今年铜材企业开工率整体低于去年同期水平。从季节性来看，除春节因素外，10月铜管企业开工率为年内低点，进入11月后开工率回升。铜杆企业往往在四季度表现不佳，但由于今年电缆企业消费回暖后移，因此对四季度铜杆企业开工率相对乐观。

从终端消费来看，1-9月电网投资完成额同比下降12.5%，目前仅完成年度国家电网投资计划的57.6%，而过去9年均超额完成年度计划，因此四季度为赶工阶段；另外，从季节性分析，电网投资往往在11、12月加速释放，往往是年内投资额高点。

1-9月空调产销累计同比分别下降0.97%和1.78%。由于全球经济放缓、今年以来外需放缓，前九个月空调外销累计同比下降3.35%，但降幅不断收窄。由于今年我国房地产销售较去年下滑，空调内销逐渐转弱，截止9月内销同比已转为下降0.58%。空调销量往往较商品房销售有5-7个月滞后期，前九个月商品房销售累计同比-0.1%，对空调影响由负面转向中性。库存方面，由于天气因素，库存往往表现出明显的季节性，但今年来看库存季节性表现弱化，且整体处于高位。预计近两个月空调产量维持微降的趋势。

今年以来汽车行业延续去年疲软态势，刺激汽车消费政策支持效果暂不明显。前9个月，汽车产、销量累计同比分别为-11.4%和-10.3%。汽车业协会预计今年汽车销量同比下滑5%，目前仍有一定差距。从往年数据来看，四季度为汽车产销旺季，因此仅从四季度来看，预计汽车产销可期，但预计难改全年下滑态势。

整体来看，矿山干扰事件频发，四季度需求旺季支撑铜价。但全球制造业疲弱，季节性需求走强难改全年疲软态势，仍令投资者谨慎，铜价上行空间有限，仍以偏强震荡思路对待，操作上建议逢低买入操作为主。