SMM基本金属现货交易周评（2019.1.21-2019.1.25）

英国脱欧悬而未决，委内瑞拉发生政 变，美国政府维持停摆，美经济数据偏弱，美元自96点关口附近回升，对外盘有所压制。国内国新办发布会释放相关宏观利好消息及央行公开市场新操作提振市场信心，基本金属大多出现低位回升态势，但是由于铜表现较弱，遭到空头压制，成为基本金属唯一的下跌品种，且还拖累了整体市场的表现，SMMI周跌0.46%，其中SMMI.Cu周跌1.15%，国内外铜均高位回落，现货换现意愿强烈，自小幅升水转为全面大幅贴水，需求表现不力疲乏，提前过节气氛浓郁。其他金属有不同程度的上涨，表现最强的是镍，SMMI.Ni周涨1.3%，伦镍受阻11880美元/吨，沪期镍在周一突破95000元/吨上方后回吐调整，现货升水上抬。伦锌站稳2600美元/吨继续发力上行。沪期锌站稳21500元/吨上冲21700元/吨，现货升水下降原因在于长单逐渐结束后下游消费节前备货意愿低迷，对现货形成打压，SMMI.Zn周涨0.32%。伦铝有效突破1900美元/吨，沪期铝弱于伦铝，上行有阻力，现货市场在中铝引领贸易量逐渐下降的背景下，交投逐渐转淡，SMMI.Al周涨0.30%。伦锡继续一路高涨，沪期锡滞涨于伦锡，周中在几乎上冲触及15万后出现连续调整，现货市场更是弱于期货市场，SMMI.Sn周涨0.17%。铅表现外强内弱，伦铅突破2000美元/吨，沪期铅跟随伦铅低位返升于17700元/吨，因蓄企基本已进入到放假状态，现货升水下降，SMMI.Pb周涨0.14%。下周进入到春节前的最后交易周期，市场多以减仓避险为主，现货交投也将趋淡，市场或将维持区间震荡格局，供需也将显现两淡的局面。

铜：本周伦铜表现高位回落。本周周初国际货币基金组织IMF宣布下调2019年世界增速预期，提示全球经济增长下行风险，称贸易紧张局势升级是风险主要来源。此外本周初公布美国1月密歇根大学消费者信心指数骤降，表明特朗普政府停摆之际消费者预期堪忧，另外还有美国12月成屋销售暴跌，市场逻辑又切换到对经济下行的担忧，避险情绪渐浓，美指强势拉涨，另外LME铜库存大增近1万吨也促使铜价回落，伦铜KDJ指标形成技术死叉，空头趁机携仓补位，铜价从周初高位6047.5美元/吨，一路震荡探低5897美元/吨，重心失去近日曲线支撑，并且跌落布林曲线中轨，布林曲线敛口，MACD指标中DIF曲线也呈现出维稳趋弱的态势，本周伦铜增仓5000余手至接近29万手，表现为空头增仓入市为主。

本周沪铜高位回落。周初公布中国2018年四季度GDP增速创近十年新低，另外本周中国央行首次开展TMLF操作，金额为2575亿元，期限一年，此次变相定向降息，也表现出央行对于经济下行预期的担忧，因此铜价从周初高位48250元/吨一路回调，周五沪铜探低47090元/吨，周末已显4连阴，重心完全失去全部近日均线支撑， 并且目前布林曲线开口已呈现开口收拢态势，MACD指标中DIF曲线已改上周上行姿态，KDJ开口大幅下扩。本周沪铜指数持仓量增仓近3.4万手至60万余手，总体为远月合约空头增仓为主。1904、1905合约各增仓2万余手。本周合约基差较上周有所缩窄，1903-1906合约基差周末已缩窄至100元/吨左右。

本周现货市场依然以节前清库存避风险换现情绪为主，逢高出货者众多而接货者寥寥。周初盘面高企时下游畏高且逐步进入迎春模式，贸易投机空间缩窄表现谨慎，接货意愿较为低迷，持货商逢高出货换现意愿强烈，集体主动调降现货升贴水，周初已进入全面贴水模式，从周一早间贴水30元/吨-升水40元/吨开启下调模式，随着盘面持续下跌更加刺激了持货商逢高抛货换现意愿，加速调降报价至周四贴水180-贴水100元/吨，但下游接货低迷，持货商表现被动，市场持下月发票的报价企业逐步增多，对与下月 票的压价空间较大，周五市场当月 票报价已显稀少，因此当月 票报价回升至贴水100-贴水50元/吨，并且与当月 票价差也在逐渐拉大，但目前市场对下月发票的接货意愿更显谨慎。

铝：本周伦铝震荡上行。周初伦铝震荡中收复部分跌势，随后因LME发布金属库存，铝注销仓单大幅增加至398125吨至1301825吨，叠加周中美元指数受12月美国成屋销售指数不及预期，表现冲高回落，伦铝受到刺激，周三短暂触得周中最高位1917美元/吨，但上方60/40日均线阻力较强，随后略有回落。截至16:55分，本周周K线收于小阳线，重心较上周抬升，位于5日均线以上，周度KDJ线上扬趋势明显，预计下周继续试探10日均线，下周继续关注美元指数变化及中美贸易磋商新进展。

本周沪铝表现区间震荡，周初波幅较大，临近周末低位回升，整体走势以稳为主。周初沪铝延续上周 强势走位，高位探得13610元/吨周内最高位，但上方40日均线阻力较强，部分多头信心不足获利平仓，沪铝隔日便开始回调，终止步于13380元/吨，至此未在下行。随后沪铝在国外铝价及国内周边金属的带动下开始低位回升，叠加前期低位已接近市场心理低价位，铝价开始小幅反弹，但考虑到成本下行及消费疲软状态并未改变，上行空间有限，临近周末铝价连录三阳线，但仍未重新刷新周初高位。本周周K线收于小阳线，成交量减56634手至76.1万手，持仓量减27436手至22.4万手，本周空头减仓为主，周K线重心位于5日均线以上，预计下周继续维持区间波动，同时需关注铝厂减产新动态及春节前资金撤场情况。

本周现货成交以中间商及贸易商交投为主要特点，下游备货力度明显不及上周。上海成交价在13330~13470元/吨之间，对当月贴水在贴80~贴40元/吨之间，无锡成交价在13330~13470元/吨之间，杭州成交价在13330~13460元/吨之间。本周市场货源较为充足，但某大型中间商于华东采购量锐减，贸易商及中间商将更多货量投入现货市场成交，中间商间虽交投活跃，但下游经过上周的备货，本周采购量不多，仅周二逢低接货较多外其他几日表现平静，预计下周将进入放假状态，备货意愿将进一步降低。

铅：本周伦铅先跳空高开，随后一路高歌猛进，并刷新近三个月新高。周初，伦铅坐稳2000美元/吨关口便开启上行通道，持续下降的LME铅库存成功引起市场关注，伦铅走势强劲，一举攀升至近三个月新高2074.5美元/吨，截止周五11:42，伦铅报于2068美元/吨，周涨幅3.66%。下周美国方面重点关注：美国1月失业率、美国1月Markit制造业PMI终值、美国1月ISM制造业指数、美国四季度实际GDP年化季环比初值等数据，预期值稳中偏空。从技术面看，伦铅沿5日均线上行，运行至布林道上轨附近，且各路均线呈上行趋势，而周线级别上，伦铅报收三连阳，初步形成上行通道，似有摆脱低位盘整之势，且5、10日均线拐头向上，市场似乎已开始认可低库存交易逻辑，若库存持续下降，伦铅存在继续走强的动力。预计运行区间2020-2100美元/吨。

本周沪铅探低回升，主力合约完成换月。周初，沪铅主力1902合约于高位17710元/吨出现抛压，终结六连阳走势，报收反转十字星，期间仓量陆续转移至1903合约，沪铅1902合约周跌幅0.06%；周二，沪铅主力换至1903合约，空头逢高积极入场打压，沪铅一度探低至17485元/吨，后受外盘伦铅强劲走势带动，沪铅止跌返升，先后冲破40、60日均线压制，一度攀升至周内高位17815元/吨，继而部分多头选择获利离场，沪铅小幅回落，截止周五午间收盘，沪铅1903合约最终报于17680元/吨，周涨幅0.6%。下周我国重要数据有：中国1月官方制造业PMI、中国1月财新制造业PMI、中国1月官方非制造业PMI等，就前期数据来看，不可太过乐观。从技术面看，日K线沿5日均线上行，上行通道构成，但长上影线说明沪铅上行动力不足，而周线级别上，沪铅延续盘整走势，且上方承压于各路均线，加之下游蓄企节前备库结束，市场交投转淡，基本面并无支撑沪铅走强的亮点，近期沪铅返升主因伦铅带动，需警惕沪铅跟涨后或将率先回落，预计沪铅下周或将维持区间震荡。预计运行区间17500-17800元/吨。

本周现货铅主流成交区间在17725-18000元/吨。据SMM了解，随着春节脚步的临近，下游蓄电池企业节前备库基本结束，大型企业维持刚需采购，部分中小型企业陆续进入放假阶段，询价渐少，散单市场交投较上周转淡；原生铅炼厂除云南、河南地区个别炼厂开始检修外，基本维持正常生产，且多以长单出货为主，期间炼厂为节前回笼资金，一度出现对SMM1#电解铅均价贴水150元/吨出货的情况，截止周五炼厂散单部分报至对SMM1#电解铅均价贴水100元/吨到平水；而原生铅贸易市场，持货商积极出货，主动下调报价升水，周中一度出现对SMM1#电解铅均价贴水175元/吨甩货的现象，后因库存减少，报价贴水小幅收窄，截止周五国产铅主流报价至对沪期铅1902合约平水到升水100元/吨；再生铅市场，因冶炼利润贴近盈亏线，多数炼厂提前停工放假，再生精铅报价基本维稳，截止周五主流报价至对SMM1#电解铅均价贴水50元/吨到平水，但实际成交困难。

锌：本周在供给忧虑叠加宏观乐观情绪共同推动下，伦锌顺延布林道上轨进一步走高。周初伦锌仍承压布林道上轨及2600美元/吨整数位双重压力，几度试探均以失败告终，随后LME锌库存再次下降逼近前期低点，同时注销仓单突增2万余吨，供给忧虑再次成为多头买盘主要动因，伦锌顺利突破上方压力位，重心上移至2615美元/吨附近整理运行夯实涨势，站稳2600美元/吨后伦锌再做突破，重心进一步上抬至2630美元/吨附近，最高触及2642美元/吨，截止本周五，伦锌已连录8连阳顺延布林道上轨方向走高，并无回落预期。截止本周五，伦锌成交量减7849手至41786手，持仓量减879手至21.9万手。

本周供需矛盾进一步扩大，沪锌主力于21500元/吨附近构建平台整理运行。本周社会库存仍无显著增长，叠加冶炼厂产能瓶颈短期难以缓解，精炼锌春节期间库存累增量大概率不及去年同期，然本周消费进一步停滞，库存累增量以及消费复苏的验证要接近2月底才能实现，仍需持续的数据验证，多头操作较为谨慎，沪锌主力围绕21500元/吨整理运行，上下波幅空间250元/吨左右，上方21750元/吨压力位成为部分多头止盈点。截止本周五，沪锌指数成交量减14万手至412.9万手，持仓量减42368手至44.1万手。

本周上海市场0#锌对沪锌1902合约自升水370-420元/吨左右跌至升水30-50元/吨左右；0#双燕对自2月升水550-600元/吨左右跌至升水400-450元/吨；SMC货量相对较少，对0#国产锌自贴水250-贴水240元/吨左右转至贴水50-平水左右，比利时流通亦有收紧，对国产锌贴水迅速收窄，自贴水290-贴水240元/吨左右转至贴水80-贴水60元/吨左右。本周再次进入长单交易周，周初在贸易商长单需求驱动下，现货报价自升水230-280元/吨左右持续走高至升水440-460元/吨左右，因即将面临春节假期，部分长单已提前结束，市场下月 票占比逐步增加，市场对于发票的需求逐步强化，当月下月价差一度扩大至80-100元/吨左右。临近周末贸易商长单基本结束，叠加下游需求大部分停滞，现货市场进入清库存阶段，现货报价迅速下调至升水10-30元/吨左右，但成交相对而言较为平淡。本周整体成交一般，贸易商贡献主要成交量，成交货量较上周微降。

本周广东0#现锌对沪锌1903合约升水180-200元/吨，较上周大幅度收窄了390元/吨左右，粤市较沪市由上周五的升水70元/吨附近转至贴水30元/吨。周内市场表现较为冷清，锌价高位炼厂放货相对积极，市场货源流通仍较为宽裕，部分持货商看跌后市，主动调低升水积极出货，低价货源清出后，市场升水出现小幅回调，然当前大多下游已进入放假状态，而期锌仍处高位亦打压节前备库积极性，整体需求下降明显，持货商出货压力较大的情况下， 未能如愿挺价，升水再度录得下调。综合来看，本周广东市场整体成交清淡，差于上周。

本周天津市场0#现锌对1902合约贴水30至升水120元/吨附近，升水较上周收窄了130元/吨左右，津市较沪市由上周的贴水100元/吨附近收窄至贴水30元/吨附近。炼厂发货重心向华东转移，津市近期到货量稍有减少，市场流通货源较上周稍有收紧，持货商尝试性挺价，但出货不畅的压力之下，后续出现一定幅度的下调。消费方面，本周消费进一步转淡，仍在生产的大型企业新增订单持续走弱，仅刚需采购，后续备库意愿不强，其余小型企业已进入放假阶段，故整体需求出现进一步下降，采购货量继续减少。本周天津市场延续冷清氛围，成交稍差于上周。

锡：本周伦锡走势先抑后扬，周初一度小幅回踩10日均线附近，但周三起因相关机构对印尼后市供应或存有阻力的预期以及LME锡库存持续低位，基本面因素支撑伦锡再度返升走强，周四最高触及21070美元/吨，周四收盘20905美元/吨，较上周四上涨335美元/吨，涨幅1.6%。周内总成交1643手，持仓17910手较上周增加681手。近期美元指数重心虽然再度走高，但全球锡市场供应收紧支撑伦锡走势持续强势上扬，目前上方阻力21000美元/吨，下方支撑20500美元/吨，下周预计仍以高位运行为主。

本周沪期锡主力1905合约走势回落后再度上扬，主要受到强势外盘带动，周五收盘148960元/吨，较上周五上涨960元/吨。总成交11.3万手，持仓35912手较上周减少68手。本周后半周沪期锡走势偏强，但国内锡市场缺乏强有力支撑因素，下周将临近春节放假，预计盘面也将逐渐归于清淡。

本周沪锡现货价格以窄幅盘整为主，截止周五主流146000-148000元/吨，较上周五均价上涨250元/吨。本周沪期锡走势先抑后扬，后半周受到伦锡涨势带动再度走强，但现货市场由于交投双方开始陆续放假，虽然期现升贴水保持稳定，但实际渐显有价无市行情，上涨乏力，基本保持平稳。市场升贴水：云锡对1905合约贴水500-1000元/吨，普通云字贴水1200-1500元/吨，小牌贴水1800-2000元/吨，部分小牌固定价146000元/吨。

镍：前半周美国政府继续停摆，或持续至三月份。美国和欧洲经济数据表现不如预期，中美贸易磋商乐观情绪有所减弱，全球股市普跌，美元先抑后扬，自96关口附近再涨至96.5一线。伦镍前半周高位回落，刷新周内新低，回踩10天线，获得支撑。后半周美元重心继续反弹，伦镍受10天线支撑，重心回升上移。截止周五17:40左右，伦镍收盘11785美元/吨。本周伦镍收于小阴线，持仓量减1781手至21.6万手，KDJ仍开口向上。

国内沪期镍于前半周围绕94300元/吨上下波动两天，上方承压95700关口。随后沪镍向下回调，但下方10天线支撑，周五早盘结束，沪镍大涨，但上方还未突破之前承压位。本周除宏观因素影响外，镍供需面仍两弱，但据SMM调研，国内华东某大型镍铁厂已有两台炉子出铁，约7000吨/月产能，第三和第四台已经烘炉，投产节奏加快。不锈钢已接近尾声，下游已基本停止交易，但国内库存整体仍偏低，且下周是春节前最后一周，交易大都以减仓为主，现货市场，下游春节备库已基本结束。本周沪镍收于小阳线，成交量增3.25万手至241.5万手，持仓量减1.5万手至28.9万手，KDJ开口向上发散。

现货成交，俄镍较无锡1902合约周均贴水45元/吨，较上周收窄70元/吨。主要因近期临近春节前，且进口窗口关闭，进口较少，虽贴水有小幅收窄，但交投并不活跃，本身贸易商库存较少，下游也基本结束春节备库，有部分贸易商想年前多出点货，减少自己占用，会继续降升贴水。本周金川镍较无锡1902合约周均升水830/吨左右，较上周升水扩大90元/吨左右，主要因本周金川公司出货较少，市场流通量减少，持货商挺升水出货。金川、俄镍价差基本维持平稳。成交方面，本周二，镍价大幅向下回调，虽钢厂已基本结束春节备库，但周二逢低仍进行部分买货，后半周价格反弹，钢厂停止买货，多在观望。本周金川镍成交同样清淡，主要因货源较少，且下游拿货也一般，本周整体成交不如上周。本周镍豆贴水600元/吨成交，主要是下游钢厂接货，镍豆贴水较上周小幅扩大，主要因钢厂较高位置点价，绝对价格合适，贸易商稍微降贴水出掉。