陶锐、徐世伟：澳洲煤炭供销与历史减产原因探究

陶锐|招商期货黑色产业组主管

重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识，擅长从细节挖掘产业投资机会。发表的专题、评论多次被大宗内参、文华财经等媒体引用。拥有期货从业资格（证书编号：F3042712）。

徐世伟|股指期权研究员

从业超过 5 年，具有期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。擅长衍生品分析与结构化产品设计，连续三届获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖，并长期借调中金所期权组参与期权开发工作。

❒．澳洲煤炭产销总览：澳煤近三年增速始终在2%以下，每年产量在4.4亿吨左右；产出地主要为QLD与NSL，其中NSL为最初的煤炭开采地，QLD发力明显且自1991FY以来超过NSL，成为澳洲主产地。澳洲在17-18财年共产出4.5亿吨煤炭，且5成多产自QLD，其中供国内使用占13.6%、供出口占比约86.4%；焦煤主产于QLD、1.57亿吨左右、占比85%左右，动力煤主产于NSW、1.7亿吨左右、占比66%左右。

❒．动力煤产出为主，占比5-6成：从绝对量比例来看，自2000-01FY以来，澳洲煤炭分类型产量比例相对稳定，且动力煤占比5~6成；从增速来看，2012-13FY以来，焦煤产量增速持续下滑，且在15-17年持续负增长（17年主要受3月Debbie飓风影响），近两年产量有所恢复。

❒．三次大减产，分别对应着世界经济三次大事件：澳洲历史上有三次主要煤炭减产期：1）1987-88FY动力煤产量-6.96%、焦煤-10.95%；2）2010-11年动力煤大体持平，焦煤-12.1%；3）2015-16年，焦煤-1.79%，动力煤-1.43%。分别对应着：1）1986至1987年，日本因贸易制裁而经济下滑、1985年开始的原油暴跌、印尼煤炭产量攀升均挤压着澳煤市场；2）2010至2011年，中国地产、全球制造业增速持续大幅下滑，致使所有终端需求显著下行，不过值得注意的是，此时煤矿并未面临亏损，更多是利润侵蚀下的主动减产去库；3）2015至2016年，中国地产持续低迷，钢铁行业步入全面亏损时期，且全球制造业仍旧低迷，澳煤价格持续下跌，最终击穿成本，从而出现主动减产。

❒．澳煤主要流向出口，国内主要流向发电：出口占比逐年增加，且自2013FY以来始终维持在90%附近。供澳洲本土消费的煤炭仅占10%左右，且主要用于供热发电，而冶金用煤占国内用煤比重逐年走低，近三年维持在9%左右的水平。

一、澳洲煤炭产销总览

鉴于澳洲Brown coal仅供国内电厂使用，且储量充足，对出口没有影响，因此下文仅针对Black Coal进行介绍，若无特别声明则后文“煤炭”均指Black coal。

澳洲自2000财年以来年均煤炭产出增速为3.64%，增速变动较大，且自13年来增速持续放缓，近三年增速始终在2%以下，每年产量在4.4亿吨左右。

煤炭产出地主要为QLD与NSL，其中NSL为最初的煤炭开采地，QLD发力明显且自1991FY以来超过NSL，成为澳洲主产地。澳洲在17-18财年共产出4.5亿吨Black Coal，5成多产自QLD、4成多产自NSL，其中0.61亿吨供国内使用（占比13.6%）、约3.89亿吨以供出口（占比约86.4%）；焦煤主产于QLD、1.57亿吨左右、占比85%左右，动力煤主产于NSW、1.7亿吨左右、占比66%左右。

二、动力煤产出为主，占比5-6成

从绝对量比例来看，自2000-01FY以来，澳洲煤炭分类型产量比例相对稳定，且动力煤占比5~6成；从增速来看，2012-13FY以来，焦煤产量增速持续下滑，且在15-17年持续负增长（17年主要受3月Debbie飓风影响），近两年产量有所恢复。

进一步细分来看，截至2017-18FY，澳洲煤炭产量中，46%为出口动力煤，较2000-01FY增加11%；41%为出口焦煤，较2000-01FY减少1%；12%为国内动力煤，较2000-01FY减少9%；1%为国内焦煤，较2000-01FY减少1%。

三、三次大减产，分别对应着世界经济三次大事件

澳洲历史上有三次主要煤炭减产期：1）1987-88FY动力煤产量-6.96%、焦煤-10.95%；2）2010-11年动力煤大体持平，焦煤-12.1%；3）2015-16年，焦煤-1.79%，动力煤-1.43%。

分别对应着：1）1986至1987年，日本受制美欧压力，采取让步，将经济结构由“外需驱动”调整为“内需拉动”，GDP增速由1985年的7.4%降至1986年4.66%与1987年4.00%。此外，1985年开始的原油暴跌、印尼煤炭产量攀升均挤压着澳煤市场，澳洲Black coal生产商受损颇大。

2）2010至2011年，中国地产、全球制造业增速持续大幅下滑，致使所有终端需求显著下行，不过值得注意的是，此时煤矿并未面临亏损，更多是利润侵蚀下的主动减产去库。

3）2015至2016年，中国地产持续低迷，钢铁行业步入全面亏损时期，且全球制造业仍旧低迷，澳煤价格持续下跌，最终击穿成本，从而出现主动减产。

四、澳煤主要流向出口，国内主要流向发电

澳洲煤炭流向出口，从历史数据来看，出口占比逐年增加，且自2013FY以来始终维持在90%附近。

供澳洲本土消费的煤炭仅占10%左右，且主要用于供热发电，而冶金用煤占国内用煤比重逐年走低，近三年维持在9%左右的水平。在2017-2018FY中，供国内使用的0.61亿吨煤中，84.67%直接用于发电，15.02%用于制造业。

更进一步来看，冶金用煤主要流向钢铁行业、非铁冶炼行业以及其他非铁冶炼行业，其中钢铁钢业占比稳定且始终维持在8成以上。

五、澳煤出口情况解析

5.1 冶金煤出口占比更多，澳洲是最大焦煤出口国

从历史数据来看，澳洲出口煤炭中，冶金煤占比相对较多，但自2010-2011FY以来，动力煤占比反而略高于冶金煤，2017-2018FY出口煤炭中，冶金煤占46.93%、动力煤占53.07%。根据CommodityInsights内容显示，截至2017年，澳洲为全球最大冶金煤（海运）出口国（58%），其次为美国（20%）与加拿大（23%）；而在动力煤市场中，澳洲面临更多竞争者，尤其是印尼，在亚洲动力煤市场中，澳洲为第二大出口国，仅次于印尼。

5.2 近10年出口流向结构发生较大变化，中印为主要增量来源

分煤种以及出口国别来看，出口方向在最近10年发生较大变化，焦煤由08年的日本（37%）、印度（18%）、韩国（10%）为主，变为印度（25%）、中国（22%）、日本（20%）、韩国（10%）为主；动力煤由08年的日本（54%）、韩国（19%）、中国台湾（16%）为主，变为日本（39%）、中国（24%）、韩国（15%）、中国台湾（11%）为主。

从增速角度来看，澳洲煤炭增量主要源自中印两国。其中，近几年来中国焦煤进口增速明显下滑、动力煤进口增速依旧维持高位；印度动力煤进口增速下滑明显、焦煤进口增速依旧维持高位。

5.3 中国采购澳煤中半数为焦煤，印度8成是焦煤，日韩6-7成为动力煤

立足于采购方角度来看，澳洲发往中国的煤炭中，近半数为焦煤，但近几年来，动力煤发运量明显增加，占比已超过焦煤；发往日本的煤炭中，6~7成为动力煤；发往韩国的煤炭中，6~7成为动力煤煤；发往印度的煤炭中，8成以上为焦煤；发往中国台湾的煤炭中，7~8成为动力煤。

六、国内库存量小，产销基本平衡，产量调节灵活

根据测算，澳洲国内煤炭库存不高，历史上最高有1400万吨左右（2001-02FY），占当年产量5%左右，近几年来基本处于600万吨以下，不到当期产量的2%。因此，可以大体上推断，澳洲煤炭产销基本平衡，调节灵活。