这个外汇套利交易中的王者依然炙手可热

过去一年，它成了外汇套利交易的热门选择，高额回报更是让许多投资者流连忘返。

过去一年，埃及镑成了外国投资者套利交易的热门选择，高额回报更是让许多投资者流连忘返。复兴资本公司（Renaissance Capital）将埃及称为新兴市场国家的“改革典范”。

套利交易中，投资者借入低息货币，然后在利率高的国家进行投资。过去一年，埃及仅降息一次，而全球其他央行却普遍转鸽，接连实行低息政策，这让埃镑一举成为2019年全球第二强劲的货币，仅次于俄罗斯卢布。埃镑不断走强，埃及国债收益率保持高位，让埃及债务的海外持有率在今年前四个月大涨至40%，而这样的趋势在未来几个月应该会继续保持。

周四（5月23日），埃及货币政策委员会在第二次会议中将关键利率保持在15.75%水平。埃及投行EFG Hermes表示，利率水平应该会在整个夏天保持不变。该行宏观经济分析主管Mohamed Abu Basha说：

“相比其他新兴市场货币，埃及货币对国外投资者的吸引力很大，因为埃及利率一直保持在较高水平，而且埃及面临的风险也比很多国家低。”

2016年，埃及为了应对美元短缺危机、获得国际货币基金组织120亿美元援助贷款，宣布取消货币管制，实行浮动汇率制。这一改革让投资者重新把目光聚焦在了埃及市场。去年，新兴市场货币遭遇100亿美元大抛售，而埃及依然现金流充足，成功渡过危机。

鉴于经济形势转好，埃及央行在去年12月正式取消“外国投资资金汇出保障机制”。这一机制是为缓解埃及外汇短缺局面而设立的，允许外国投资者在支付1%的入场费后在埃进行投资，投资收益可按照埃及规定汇率换汇汇出。机制取消后，外国投资者可以直接买卖或转让埃及国债。

虽然市场普遍认为取消管控机制后，埃镑币值波动会加大，但事实上自从一月起，埃镑的一个月历史波动性几乎下降了一半。在今年对美元增值6%后，埃镑汇率达到两年来的新高。独立经济学家Reham El Desoki说：

“埃镑摆脱了过去僵硬的汇出保障机制，现在的升值完全是市场力量作用的结果，这能让投资者放心。”

此外，埃及的国债收益率也在发展中国家中遥遥领先。埃及1年期国债T-bill收益率约为17%，是新兴市场国家平均收益率的三倍。

埃及希望摩根大通能把埃及国债加入新兴市场债券指数中，埃财政部长还与欧洲清算系统公司（Euroclear）签署了协议，这有望增加外国投资者对埃及国债的需求。

然而，令埃及政府头痛的通胀问题可能会最终结束这一场市场狂欢。今年2月，为了应对通胀，埃及央行意外降息100个基点，而其目标是在明年将通胀率降至个位数水平。虽然3月和4月埃及通胀有所缓和，但埃及央行依然保持警惕，因为下一步抑制通胀的措施，包括削减能源补贴和提高工资，要到6月以后才实施。

虽然目前埃及的高利率还会继续保持，但最终周期性宽松政策很可能会限制埃镑涨势，而且埃镑强劲也不利于出口和旅游业的发展。高盛表示，在当前的政策利率下，实际通胀率可能会达到历史新高，因此今年接下来几个月，埃及可能会降息300个基点。

经济学家El Desoki认为，鉴于市场普遍预期埃及最早在今年年底就会实施宽松的货币政策，导致埃镑贬值，一些投资者可能会采取观望的态度。

不过，埃及资产的回报率仍然保持高位，可能会吸引外国投资者继续投资。Abu Basha说：

“今年，许多投资者认为埃及可能会进入宽松周期，因此虽然外资依然持续流入，但是流入的速度有所放缓。”