东方基金彭成军：信用扩张速度成债牛延续关键

东方基金彭成军：信用扩张速度成债牛延续关键

□本报记者李惠敏

有着11年证券从业经验的彭成军从外币债券起步，到衍生品、外汇，几乎做遍银行金融市场所有业务，再到东方基金固定收益负责人，他表示，“投资最重要的两点是控制风险以及辨别自身能力圈，在此基础上，做好能力范围内的事即能获得不错的收益。”对于债市未来的投资机会，他认为，在当前环境下，债牛仍将持续一段时间，但未来需重点关注信用扩张的速度。

聚焦风控和“大概率事件”

银河证券数据显示，东方基金旗下产品东方永兴18个月定开A类2018年全年的净值涨幅14.09%，同类排名1/102，其业绩比较基准2018年的全年涨幅为2.28%；东方添益2018年全年的净值涨幅为8.65%，同类排名18/304，其业绩比较基准2018年的全年涨幅为4.74%。海通证券数据显示，东方基金2018年固定收益类基金绝对收益为7.38%，在106家基金公司中排名16。

取得这样的业绩，离不开背后团队的支持。作为东方基金固定收益投资团队的负责人，彭成军一直秉承着“控制风险”和“认识自身能力圈”的投资理念。

彭成军表示，投资的首要问题是控制风险，判断风险能否辨别。若能辨别，需进一步权衡风险与收益比。“风险与收益就像硬币的两面，承担高风险可能收获高收益也可能面临高损失。债券投资亦是如此，在判断清信评覆盖能力以及市场风险市场方向的基础上，辨别风险和收益的关系。”不仅如此，认识自身能力圈亦十分重要。他强调，“针对无法分辨的信用风险需谨慎对待。即使在2018年违约集中爆发时，若做好能力范围内的事，在控制好风险的情况下，也可能获得不错的收益。”

何为能力圈？彭成军解释，能力圈内的事是指确定性大的事件，即由当前环境推导概率较大的某个结果。“在当前经济背景下，通过构建货币政策、产业政策、融资渠道等系统分析框架，以此判断市场中有价值的债券或能产生高额收益的板块。”也是基于该投资理念，彭成军形成了由宏观环境、金融市场中变量组成的自上而下和分行业、券种的自下而上两者结合的投资逻辑。

债牛延续需关注信用扩张速度

行胜于言。“在固定收益投资团队内部，这种‘控制风险’、‘能力圈内’的投资理念，被贯彻在研究、投资、交易、信评等方方面面。”彭成军进一步表示，债券市场作为场外市场，信息不对称性较大，尤其需要建立团队和沟通机制保障整体信息链的获取。

值得注意的是，彭成军十分注重固收团队建设。在团队建设方面，彭成军负责的固定收益投资团队共有4名基金经理，6名研究员，3名交易员，形成了既有从业年限较长具有丰富经验，也有朝气蓬勃的“老中青”团队。

面对当前的市场环境，彭成军表示，“信用扩张的意愿及速度尚未形成，货币宽松将继续存在，资产供给小于资产需求。因此，2019年一季度至三季度，债券市场大趋势不变。”基于上述分析，对于今年债券市场机会，在彭成军看来，债牛仍将持续一段时间，2019年投资策略也将延续2018年整体风格，不过需要不断审视市场政策变化。具体看，一方面，2019年信用下沉将更谨慎；另一方面，收益率向上或债市下跌的波动相比2018年的单边牛市更大，其中存在部分市场风险。在该过程中，博取贝塔收益，以此获得高于市场平均的收益。

不过，他也认为，2019年债市“爆雷”事件可能蔓延。“在经济增速不断提升的基础上，无论是审慎或非审慎的项目，其债务均被稀释，还钱并不难。而随着经济增速换挡，非审慎项目一定会暴露。”他说。