财信金控董事长建议：专项债加大限额 定价市场化

证券时报记者 杨庆婉

抓好减税降费、优化支出和地方政府债券发行，是落实积极财政政策的当务之急。全国人大代表、湖南财信金融控股集团（简称“财信金控”）党委书记、董事长胡贺波表示，更多更好地运用政府专项债券实施逆周期调节，择机加大专项债券限额规模，资金使用中将债务支出与经常性支出分开，将成熟的专项债券项目证券化，加快发行市场化进程，促进投资主体多元化。

近日，胡贺波提交了两份议案，其中一份就是建议更多更好地运用政府专项债券实施逆周期调节，并提出四个具体建议：

第一，建议根据情况、形势变化择机加大专项债券限额规模，并采用中央限额分配与地方项目申报“两结合”的管理机制。

他表示，加大限额规模，扩大有稳定项目收益的公共性投资支出，可以直接发挥投资稳需求的作用。由于专项债券的融资需求与项目收益自求平衡，不计入以税收为偿债来源的一般公共预算赤字，也为扩大限额规模预留了足够空间。

也就是说，可以考虑对专项债券的限额管理方式进行适当调整，主要依据项目本身资质和收益，成熟项目多的地方可以多申报，中央多给限额、地方通过市场多发；成熟项目少的地方，中央少给限额、少发。

第二，专项债券以项目收益风险为基础，实施市场化定价，在资金使用过程中将债务支出与经常性支出“两分开”，严格监督项目和资金管理，确保实现债券发得出、用得好、还得上的闭环。

中央统一实施的专项债品种主要有土地储备、收费公路和棚改三项，当前可适当拓宽有收益专项债券项目类别，中央相关部门加强监督，确保可发、专用、能还。专项债券发行应按照项目管理的基本要求，重点把握两个必须：一是项目收益必须超过融资额度（美国市政债标准是1.2倍）；二是项目债券和收益资金必须实行封闭式管理。

同时，经常性支出要分开，特别是基本民生支出的保障机制要夯实，避免举债开支经常性支出，形成长期刚性预算缺口，这在大规模减税降费的形势下尤为重要。

第三，建议对接资本市场，以市场化方式将成熟的专项债券项目证券化，降低政府杠杆率，防范化解地方政府隐性债务风险。

他表示，不动产投资信托基金（REITs）是国际普遍运用、成功实践的金融工具，能有效降低政府杠杆率。建议专项债券项目在实现稳定收益后，再通过REITs实现证券化。这样政府隐性债务问题又有了新的化解途径。

第四，建议加快地方政府专项债券发行市场化进程，促进投资主体多元化，分散金融风险，增加居民财产性收入。

胡贺波认为，当前中国地方政府债券主要由银行机构持有，2019年1月比重达96.6%。相比之下，与中国专项债券在功用上类似的西方市场国家的市政债，其投资主体更加多元化，其中个人和共同基金持有比重超过三分之二，更有利于分散风险、增加居民收入。