猪价拉升CPI 物价温和上行不会掣肘货币政策

国家统计局9日发布数据显示，4月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。专家认为，受猪价影响，预计CPI将温和上行，但上行空间有限，不会对货币政策形成制约。

猪价拉升CPI

4月CPI同比上涨2.5%。其中，食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.7%。据统计局测算，2.5%的涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。

从涨价因素来看，国家统计局城市司处长董雅秀表示，在食品中，鲜菜价格水平仍处于高位，影响CPI上涨约0.43个百分点；猪肉价格上涨14.4%，涨幅比上月扩大9.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点；去年秋季北方水果歉收，今年存量不足，鲜果价格上涨11.9%，影响CPI上涨约0.22个百分点。在非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.6%、2.5%和2.0%，合计影响CPI上涨约0.93个百分点。

“受猪瘟影响，4月猪价环比继续上升，是继去年10月以来的最高值，环比涨幅扩大叠加去年低基数，同比涨幅扩大至14.4%，是食品价格的主要正向带动因素。”中信证券首席经济学家诸建芳表示，其余主要食品环比有所下降，特别是蔬菜价格，导致食品价格环比负增长，但由于基数原因，同比涨幅较大。

PPI连续两个月上升，本月涨幅较高。对此，交通银行首席经济学家连平认为，工业购进端和出厂端价格都有上涨，表明工业需求和生产有所改善。由于出厂端价格涨幅高于购进端价格，企业经营的成本压力有望得到一定程度的缓解，有利于实体经济运行。

物价或温和上行

展望未来，连平认为，5、6月CPI翘尾因素继续上升，将抬升CPI同比涨幅。 猪肉价格上涨周期已经形成，将成为年内拉动CPI上涨的重要因素。随着消费结构的转变，猪肉价格在CPI篮子中的权重逐年下降，仅依靠猪肉一个单独的产品涨价导致全面通胀的可能性很小。

兴业银行首席经济学家鲁政委预计，未来一到两个季度的生猪供应可能确实相对紧张，猪价存在上行压力，但到了第四季度，生猪供应可能出现边际改善，从而有利于猪价企稳。

鲁政委表示，总体来看，未来一到两个季度猪价和CPI或继续温和上行，但上行的空间有限。

“总的来看，非食品CPI上行压力不大。”鲁政委表示，具体而言，经季节性处理后，居住价格涨幅自2018年第四季度以来持续下行。医疗保健价格涨幅在过去两个季度曾快速上行，但在4月份终于开始稳中有落。交通通信价格涨幅继续在低位徘徊。

在连平看来，需求带动非食品价格和核心通胀大幅走高的可能性不大。更重要的是，货币政策松紧适度，不会搞“大水漫灌”，因此不存在物价大幅走高的基础。

诸建芳认为，当前通胀上涨属于结构性上涨，即主要是由于猪价推升引发，另外，后续基本面仍有一定下行风险，宏观政策逆周期调节力度不会减小，结构性通胀压力不会对货币政策取向产生影响。