【图解】美债收益率倒挂持续加剧 避险成市场关键词

当长期美债波动幅度超过40点，市场或迅速掀起一股腥风血雨。

最近，随着黄金不断发力冲破1500美元大关，“避险”成为投资者躲不开的一个话题。全球经济前景的恶化，不仅推了一波黄金，还引发了市场对低风险政府债务的大量需求。

昨日，3个月期、10年期美债收益率倒挂程度一度加深至37个基点，为2007年以来最大倒挂幅度，10年期美债收益率跌至2016年10月以来最低水平，30年期美债收益率逼近历史低点。

根据彭博资讯的统计，全球到期收益率低于零的未偿债券余额首度越过15万亿美元大关。太平洋投资管理公司（PIMCO）全球经济顾问费尔斯（Joachim Fels）表示：

“若贸易紧张局势持续，美债名义收益率跌至负值区间的观点并不荒谬。”

根据费尔斯的说法，如果美联储将美国国内借贷成本降至接近零，并重新启动量化宽松以避免经济衰退，美国国债收益率跌入负值区间“可能会迅速从理论变为现实”。

这两天投资者疯狂抛售美股、涌入债市的情景，让人想起了2018年第四季度。但不同的是现阶段美联储刚刚降息，而去年12月时加息幅度过大。金融博客零对冲指出，对于股市大跌，其主要担忧是股市波动率的飙升，这将使金融状况趋紧。金融状况趋紧的情况下，市场就会开始预计美联储有连续降息且降息75基点的可能性。

美国联邦基金利率期货市场显示，隔夜美联储9月降息50个基点和10月降息的概率均激增。该期货市场显示，交易员预期美联储在9月份降息50个基点的可能性为28%，较周二晚些时候上升15%；有83%的可能性美联储将在10月进行第三次降息，周二该几率为77%。此外，交易员预期美联储在12月份实现年内第四次降息的可能性达56%（此前为42%）。

降息引发的对经济状况的担忧，或促使更多的资金流入债市，推高已经处于高位的债券价格。下面来看一张自1990年以来美国30年期国债收益率的5天绝对变化数值图表，以说明长期债券最近上涨了40个基点的幅度有多大。每次市场以类似的方式波动40个基点时，市场上就会发生一些重要的变化。

2008年全球金融危机，30年美债的波动幅度超过80个基点。

2012年欧元区危机，30年美债的波动幅度近60个基点。

2016年美国大选，30年美债的波动幅度超过40个基点。

今年，国际经贸局势紧张，30年美债的波动幅度近40个基点。

金融博客零对冲指出，如果想知道投资者预期是否正在发生重大转变，那么通过观察长期国债的表现应该会得出答案——尤其是考虑到8月份的再融资拍卖近在眼前。

为了证明30年美债波动幅度的确不小，下面再来看看3个月30年期互换隐含波动率的图表（均以百分比和基点计算）。

通过观察图表我们不难看出，长期国债近期波动幅度的确激增，市场恐将迎来一场金融“飓风”。与此同时，重新将关注点放在美国国债的收益率上看，费尔斯指出，从发达市场人口老龄化对储蓄的需求增加，美国经济活动放缓以及世界各国央行放宽货币政策的趋势看来，债券市场还可能继续反弹，收益率或将继续走低。难怪费尔斯会认为：

“现在就是一个拐点。”