中诚信创始人毛振华：企业得之于杠杆 失之于杠杆

原标题：毛振华与青年企业家主题分享：企业得之于杠杆、失之于杠杆

10月24日上午，由接力商学院、湖北省青年民营企业家联谊会和北京湖北企业商会共同主办的青年企业家北京主题学习活动举行，40余名青年企业家齐聚中诚信集团，进行为期半天的参观和学习。中诚信集团创始人、中诚信国际首席经济学家、中国人民大学经济研究所联席所长毛振华教授受邀为青年企业家们进行了题为《初创期企业的融资》的分享。

毛振华向在座青年企业家们讲述了自己创办中诚信的心路历程。毛振华认为，创业是一件非常伟大的事情，公司可以跨越行业、国界以及不同的法律和文化体系，这让人充满了想象和诱惑。创业者对行业的选择非常重要，上世纪90年代初体制内下海创业的人大多遵循国际惯例，选择成熟市场经济中已有的行业——发达国家有的中国也会有，发达国家没有的中国也不可能做起来。正是基于对信用评级行业在西方市场经济体系中的特殊地位和影响的考虑，他在创业时选择了这一行业，并不断推动中国债券市场的创新和发展。作为评级行业的引领者，中诚信经历了10多年的亏损才实现盈利。尽管中诚信已经成为评级行业的头部企业，但这是一个被动成长的行业，自身无法创造需求，行业发展的天花板比较低。

毛振华以初创期企业的融资为主题，结合自身体会和研究成果，就企业的成长路径和融资工具发表了自己的观点。毛振华认为，每个公司的业务发展、商业模式都有自身特定的规律，企业家需要搞清楚企业成长的不同阶段融资工具的选择、融资的边界以及融资的规则。

毛振华指出，企业家在整个企业的运行中扮演着最重要的角色，通过引导资源配置实现财富的创造，企业家和企业家精神日益受到重视。一个企业家的成长之路就是一个企业的扩张之路。企业的扩张方式一般有两种，一种是以产品、客户或产业链为“轴”的“做大”，另一种是标的企业与自身业务有高度关联性的“吃大”。此外，还有跳跃式扩张的路径，也就是完全跳出原有行业的束缚。

毛振华强调，企业在扩张的时候，企业家要意识到企业扩张是有边界的，特别要关注自身在资源配置中的短板。扩张不足和扩张过度都可能为企业带来风险。如果企业没能充分利用现有资源，往往被更有效率的企业兼并，甚至退出市场；而企业扩张过度不仅不能保值增值，还可能导致企业的破产和倒闭。

毛振华表示，杠杆是企业发展的核心，企业得之于杠杆，也失之于杠杆。针对融资问题，毛振华将企业分成了初创期、扩展期和成熟期三个阶段，对比了天使投资、风险投资、战略投资等权益性投资工具和银行贷款、债券、信托等债务性融资工具的运作模式，并根据企业扩张三个阶段的不同特征匹配了不同的融资方式。在企业初创期，企业可以采取低价卖股、高息借钱的方式融资，找一些优秀的天使投资机构合作是不错的选择；企业到了成熟阶段，知名度、实力获市场认可，就可高价卖股、低息借钱。创业者们不必死守控股权，有人来收购时可以认真考虑，因为收购别人是公司有实力的表现，被收购是公司有价值的表现。

毛振华指出，当前中国经济的风险在于杠杆率过高，青年企业家们要努力提高企业的股本率，降低企业的负债率，谨慎进行投资活动，从而更好应对经济下行期和结构调整期的挑战。

分享会后，毛振华对青年企业家们提出的问题进行了详尽解答。他建议，青年企业家，特别是二代企业家，要培养自己创新的精神、坚韧的毅力和为人处世的能力。二代企业家大学毕业后可以到一些大机构去接受磨炼，这样不仅可以锻炼能力、提升自信，而且跟在家族企业相比可以获得不同的体验，从而以更平和的心态去处理事情。