国泰君安花长春：上半年债券和股票仍是市场配置重点

原标题：国泰君安花长春：上半年债券和股票仍是市场配置重点

中证网讯（记者孙翔峰）国泰君安研究所全球首席经济学家花长春日前接受中国证券报记者采访时表示，疫情对短期经济节奏有影响，不改变基本趋势。资本市场的波动是对经济波动的映射，立足经济冲击的判断，疫情对市场影响有限。上半年债券和股票仍然是市场配置的重点，主要原因是冲击后货币政策将大概率有所放松。而房地产、商品市场的恢复则需要时间，下半年配置或是不错的选择。

疫情不改长期趋势

截至2月12日收盘，创业板指数已经攀升至2085.28点，较节前最后一个交易日上涨超过8%，上证综指亦已收回2月3日以来的大半失地。

“节后开盘，A股巨幅调整，一方面是投资者对疫情影响的不确定性非常担心，另一方面，节前仓位比较重。”花长春表示，但调整后，市场又重新回归基本共识，即疫情不改变基本趋势。

首先，从历史看，第一，大型流感的主要影响时间有限，而通过预期对市场形成主要影响的时间往往更短；第二，A股受疫情影响带来的中枢波动往往在5%左右。

其次，从逻辑看，疫情对于上市公司的影响在于盈利的后移而非盈利的消失。按照现金流贴现模型测算，股价会受到阶段性影响，但是下降的幅度有限，且中长期的趋势尚未改变。

最后，从全球资产配置来看，当前，全球经济复苏预期逐渐稳固，全球风险偏好和盈利预期明显改善。资金流入新兴市场的大背景夯实了A股的向好趋势。

花长春表示，大类资产配置中，上半年债券和股票仍然是市场配置的重点，主要原因是冲击后货币政策将大概率有所放松。而房地产、商品市场的恢复则需要时间，下半年配置或是不错的选择。

稳经济需要更多逆周期工具

花长春认为，防疫情，要科学有效地统一部署，更要依赖医学科学，而稳经济则需要更多的逆周期工具。

财政政策，花长春建议发行特别国债，财政赤字率可以明显提升，特殊时期3.5%的赤字率是可以接受的，也比较合理。赤字率的提升，增加对受影响较大行业的税费减免，如减少企业所得税、增值税、政府性基金等，加大对他们一季度的税前抵扣范围和力度，甚至还可以对这些企业用工成本、租金成本等进行一定的财政补贴。

同时，地方政府财政收入势必受到影响，此时，适当拓宽政府融资工具，例如，可以帮助地方政府发行REITS产品来盘活经营性基础设施存量资产。

货币政策上，可以在资本市场上提供充足流动性，保证疫情期间市场稳定，尤其考虑到诸多行业短期受疫情影响出现现金流短缺问题；进一步下调MLF、LPR等，全年降息可达30-40bp以上，缓解企业困难；对重点疫区的疫情期间政策，如低利率再贷款、利率补贴等可以适当延期；甚至可以考虑下调存款基准利率，降低整体融资成本。

房地产政策上，花长春建议，在“房住不炒”的大前提下，短期适当放松房企的债券融资，从而确保房企的流动性不足问题不会传导到资本市场。