宏观：春节期间全球资产呈现风险偏好的整体下行

宏 观

一、受新型冠状病毒疫情影响，春节期间全球资产呈现风险偏好的整体下行

全球主要股票指数整体下行，其中亚洲区域新兴市场国家股市跌幅处在前列；

全球国债利率整体下行，其中10Y美债利率下行超20BP，信用风险溢价有所抬升；

全球主要工业品普跌，其中代表全球整体需求的铜和原油在国内春节停市期间跌幅接近10%。

二、除了疫情的影响，从假期国内外公布的数据看，格局没有大的变化

国内方面，1月PMI数据虽有所回落，但仍处在扩张区间，其中生产分项受春节因素影响有比较明显的回落，但新订单分项仍有所上行，数据层面暂未受到疫情的影响。

海外方面，1月Markit PMI初值仍呈现美国相对于其他经济体边际偏弱的格局，欧元区整体、德国、法国以及日本、英国整体好于预期上行，美国弱于预期下行。虽然全球制造业企稳的迹象越来越多，但是趋势尚不稳定，市场预期在这个阶段是比较容易波动的。

三、假期期间海外发生的一些重要事件对当前市场行情影响都不大

欧央行、美联储以及英国央行相继召开议息会议，都维持当前的政策不变。

英国正式脱欧，接下来英国与欧盟将就全面贸易协议展开谈判。

四、展望未来

我们觉得全球工业产出周期性上行的大背景仍在，整体上我们对于中长期宏观经济以及大类资产的表现都不悲观，主要的不确定性在于疫情的持续时间以及由此带来的对生产经营活动的影响。

目前尚无法给出提前的判断，需要走一步看一步：疫情持续的时间越短，对经济的冲击越小，前后的供需错配程度越小，价格波动相对会小一点；疫情持续的时间越长，政策的应对力度越大，前后的供需错配程度越大，价格波动相对会大一点。抛开具体时点，我们预期未来市场的反应会分为两个阶段：第一阶段是疫情确定从峰值开始回落后市场恐慌情绪的修复，但此时生产经营活动尚未有效恢复，实际经济表现从数据端看仍会偏弱，市场在情绪修复后不一定表现出很强的上行驱动；第二阶段为生产经营活动开始恢复后，可能会出现阶段性需求集中释放的情形，风险资产的表现会有比较强的持续性。